抽刀断水水更流
——金融危机救市政策效果分析
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关于金融危机的全球联合减息及大规模投入流动性，似乎给了希望，但是暂时效果不大，除了人们在如此风暴惊吓下不太可能立马相信政府动作的心理层面外，还有深层的客观原因。金融危机已经渗透到经济层面，或者如有人担心的那样是经济危机了，事情就比较麻烦，而不能马上见效，或者说需要必须等待的时间。
1、即使投入流动性，资金全在填金融机构的黑洞，并不会向实体放贷。金融危机下的资金黑洞为何如此大，令人困惑；
2、商业银行没有大的危机，但是拆借利率如此高，也不愿意或者不可能向实体放贷，至少往后拖到什么时候难以预料；
3、由于汽车、制造业等行业的明显下滑，放贷必然按市场规律收紧，这就类似通缩迹象下的恶性循环，这在中国过去多轮经济周期中体现得更明显，类似商品市场上的买涨不买跌、卖跌不卖涨的原理一样。现在，西方也如此；
4、减息降低了成本，企业自主投资可以增加，但是经济需求已经下降后，企业是否投资很难说；
5、减息降低成本的影响更多体现在金融机构同业之间，一方面，黑洞尚未填平，资金还无法向实体转移，可谓“无米可卖”；即使有，资金并不会因此就一定进入实体经济，这等于“有米也不卖”；
6、美国掀起的国有化金融机构的浪潮，不仅对于纳税人及同业竞争上犯了道德风险大忌，人们的消费因此必然出现不信任下的“心理决定”的萎缩；同时，美国及英国等政府的大规模举动也破坏了银行及金融市场体系的诸多规则，因此，在改变市场发展与运行规则后，不确定心理增加，大量的金融机构出现观望或抵触情绪就很正常，比如，今天汇丰银行开始抨击英国政府破坏了竞争规则，就体现出对于象汇丰这样受影响最小的银行的不公正，在后期对实体经济放贷也必然有影响；
7、如同金融市场资金链条传递效应导致金融危机连锁放大一样，在一些地区经济已经下滑，或者一些行业衰退后，实体经济自身的产业链条也有相互传递的作用，要阻止其循环放大，也需要时间。
如此种种原因，当前的金融危机不管是不是八十年来最严重的，但肯定是所有人都没有见过的，更没有人亲身经历第二次，所以，市场对于投入流动性、减息、国有化等传统手段的反应比较谨慎，是必然的；而任何手段都有负面作用，因此，对于前景的怀疑及负面担心也就很正常。
在一切不确定性太多后，对于商品市场及商品期货、外汇市场尤其是美元走势，就有很大的不确定性。比如：去年7月次贷爆发后，也是大规模投入流动性，商品被引爆大牛市加速，现在，是否重演？这可能是想做多商品期货的理由，包括西方部分投行近几天也有这么认为的。我们认为：（1）历史不会简单重复，不可能这么短的一年重复两次；（2）大的基础环境或者先决条件已经不同：去年，经济没有明显转坏，经济需求是商品的硬支撑，而流动性扩大是把商品作为硬资产买进，因此使所有商品期货都体现了金融属性；现在，商品的第一基本因素——经济需求在下降，所以，就不可同日而语了；（3）商品牛市对经济增长循环有促进作用，直到通货彭胀出现后的加速，现在，即使通缩不出现，通货膨胀既因为实际经济需求下滑又因为商品本身的跌价，都导致通货膨胀进入下降通道，我们认为伯南克及特里谢对于“第二轮通货膨胀”马上出现的担心是多余的，因为即使没有金融危机，也需要较长时间才可能出现“第二轮通货膨胀”，更何况现在是有金融危机加上经济减速。如果通缩真正出现，尤其是系列救市措施还是无法使金融机构的黑洞改观的话，通缩就肯定会出现，那么，商品就真正进入长期熊市并成为拖垮实体经济进入负面循环甚至恶性循环的先行指标与动力了。
