人民币升值进程开始后，国内经济在美国次贷危机前并没有出现人们想象中的危机，而是继续以一个相当高的速度持续增长，我想这一方面得益于全球经济当时处在一个相对稳定和乐观的状态下，另一方面是由于人民币的升值速度相对较慢，曲线比较平缓，使得国内的出口企业得以消化成本；加之当时并未出现全球性的大宗商品价格上涨，国内市场也仍然处于通缩之中，企业成本并未提高太多。因此当时很多企业并没有意识到危机已经在酝酿，仍然乐观地认为当时的发展模式可以持续下去。但是，自2007年下半年开始，国内已经出现了通货膨胀的苗头。在2008年，一切都已经发生了改变，首先是08年年初的雪灾，使得生活必需品的价格开始上涨，以猪肉涨价为导火索，粮食、食品价格全面上涨，使得企业不得不接受更高的成本。（图1）不久后美国爆发了次贷危机，引发了全球性的经济震荡与恐慌，美国国内消费意愿下降，中国出口增速开始下降。与此同时美元继续疲软，能源、矿产等大宗商品价格持续上扬，企业的各项成本迅速增加。一些竞争力较弱的小型出口加工型企业和进出口贸易商由于不能消化新增加的成本而关停倒闭。而本国居民也必须忍受通胀带来的财富缩水和经济压力。从完全市场和单纯的微观经济学角度来说，这是市场选择的结果，优胜劣汰，有助于提高资源的有效利用率，提高生产效率，优化资源配置；但是从宏观角度来说，提高国民就业率是国家的一项重大公共职责。不论从增加国民财富的角度还是从保持社会稳定的角度，一次性的大量失业，都是国家不能忍受的。由此，人民币应当减缓升值速度并提高存款利率，抑制通胀。另一方面，由于对人民币升值的预期，大量“热钱”流入国内，人民币升值的压力仍然很大，提高存款利率可能刺激投机者，使得人民币的升值压力更大，一旦压力过大，人民币势必加速升值，不但使得中国的对外贸易更加困难，而且一旦投机者的套利目的达到，则势必出现大量的资本外逃，那么中国经济可能会元气大伤，由此看来，姑且不说人民币是否继续升值，加息的风险已经在考验国家的忍耐极限了。