流金八月 十面埋伏◎ 周斌天
奥运会对中国来说是百年盛事，八月份全社会无疑以奥运会为中心，保持安定祥和的社会氛围是最基本的政治要求，资本市场也不例外。从这个角度看，不难理解近期三大报、新华社、人民日报及社会各界人士频频发表救市言论，空方言论很少出现在媒体上，但正如上期本栏目所说的，光喊口号不顶用，舆论救市从来没有成功过，当前市场需要出台实质性的救市政策和投入真金白银，否则市场只会重蹈上周的覆辙，套住一批又一批听话的普通投资者。
离奥运会开幕只有一周时间了，从各种迹象看，我们认为近期不排除管理层会出台一些实质性救市措施或者宏观政策出现某些松动的可能，其中信贷政策出现放松的可能性最大：一、央行副行长苏宁表态，货币政策必须把握好抑制通货膨胀与促进经济平稳较快发展的平衡点，“平衡点”说法与以往“防止通货膨胀为央行首要任务”的表述完全不同；二、央行的货币政策委员会第二季度例会首次未提“从紧”，取而代之的表述 是，“正确把握金融调控的重点、节奏和力度，维护总量平衡，为经济平稳较快发展创造良好的货币环境。” 三、财政政策出现了松动，部分纺织品出口退税率从11%上调到13%，宏观调控一盘棋，既然财政政策如此，货币政策出现松动也是情理之中的。
如果真如我们的猜测货币政策出现松动，短期将大大提升市场信心，本轮指数腰斩的核心因素是市场对
宏观调控下经济下滑的预期，财政、货币政策的放松有利于减轻市场对未来调控的担忧，从而重新改变对市场的预期。但需要提醒的是，我们这里所指的仅仅是“短期”，长期而言，纵然奥运激情似火，宏观政策出现某些微调，也不能改变经济景气周期处于下行期的事实，对八月份的市场，总体我们仍充满着担忧：一、八月份大小非解禁洪流。我们对八月份大小非解禁是比较担忧的，暂且不论产业资本是否认同当前金融资本的估值标准，单就目前社会的资金面而言，大小非有很大的套现冲动，江浙一带地下钱庄的部分月息达4-5分，这足以说明部分实体经济的资金链处于断裂境地，笔者所知的一件小非套现事件很有代表性，某中小板上市公司目前股价11元多，10月份解禁，但其小非当前愿意以7元价格转让，折价幅度三成多，这充分说明大小非套现的迫切性和坚决。相比较而言，民营企业的套现意愿要比国企坚决，小非要比大非坚决。
二、中报的业绩压力。前几期周刊发表了《放缓迹象明显，中报行情或将暗淡》一文，分析了一季度业绩情况，并对中报业绩进行了预测，剔除近两年来首发上市的相关公司，794家样本在08年一季度的净利润增幅居然是负值，与全部上市公司一季度业绩30%左右增长是个迥然不同的结论；从近期披露的中报业绩看，上文的观点得到了初步的印证，除了采掘业、地产、金融外，其他行业的业绩大多低于市场预期。对中报业绩下滑的判断其实从近两年实体经济的经营困境看更为直观，中下**业面临着严重的成本压力，珠三角和长三角地区大批公司倒闭。随着中报业绩的不断披露，我们担心市场是否对业绩下滑有足够的预期。
另外就中报业绩下滑我们再作些展开，市场普遍以A股市场动态市盈率与海外市场的比较来评判A股市场的投资价值，我们认为这种观点是不够严谨的，A股市场的上市公司大多是周期性行业，不同于成熟资本市场 的主体以服务业和金融业为主，周期性行业业绩的巨大波动性决定了市盈率不是合适的估值标准，随着中报业绩的披露，相信市场对这种估值标准会做反思。