伊利股份：乳业龙头，高成本下艰难前行

行业龙头，上下游压力明显

内蒙古伊利实业集团股份有限公司成立于1993年，现由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，所属企业130多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。公司的主营业务包括液态奶、冷饮系列产品、奶粉及奶制品、混合饲料、方便食品等，公司是目前国内最大的乳品企业之一。从销售收入的角度分析，接近70%的销售收入来源液态奶；奶粉、冷饮系列产品、混合饲料在销售收入中占比分别为14%、14.2%、3%。公司在国内的主要竞争对手是属于同一地区的蒙牛乳业，两家公司的发展战略、产品结构都非常接近。经过几年的竞争以伊利股份、蒙牛乳业为代表的基地型企业成功超越了以光明、三元股份为代表的城市型生产企业，成为中国乳品行业真正的领导者。从生产成本的角度分析，伊利股份的生产成本主要包括三块：原奶收购成本占总生产成本40%左右、包装材料和包装费用占总成本的比例也约为40%、剩余的20%的生产成本主要是制造费用。

伊利股份的包装材料目前主要采取的是利乐包装，超过80%的生产线使用的是利乐设备，但随着康美包大举来到国内，包装材料垄断的局面的打破给整个行业和公司带来了比较大好处。公司新建的生产线以康美包为主，包装成本趋于稳定。从原奶收购价格分析，2008年1-5月份有所下跌，但从整个乳制品行业分析，原奶的供应仍然偏紧张，预计难以出现大幅下跌。主要原因包括：现在是主要的产奶季节，产奶季节原奶收购价格偏低，秋冬季收购价格会偏高；目前国内的原奶收购价格仍然低于进口奶粉换算价格，继续下跌的空间小；养殖业上奶牛养殖周期比较长，原奶的供应量快速提高的可能性小。

乳制品行业属于完全竞争性的行业，国内的乳制品行业目前处于伊利股份、蒙牛乳业两大寡头垄断，部分区域性品牌共同竞争的局面。牛奶是日常快速消费品，消费者对其价格变动比较敏感，两大寡头以抢占市场份额为主的竞争策略让整个行业长期处于价格战中，产品同质化竞争严重。上游原奶价格上涨使成本压力增大，下游通过产品提价转移生产成本的能力弱，导致行业利润空间受到比较大的压缩，拉低了整个行业的平均毛利率水平。从行业的角度分析，2008年一季度乳制品行业毛利率同比下降5.73%、环比下降0.29%，平均净利率同比下滑13.69%，行业目前的平均净利润率只有2.27%的低水平。伊利股份也面临同样的压力，目前公司采取的主要策略是发展高附加值产品来维持净利润率水平，大力发展酸奶、奶粉、奶酪等高端产品。