全聚德：百年老店，高估值下风光无限

资金关注度高凸显品牌价值

全聚德股份有限公司主营业务为餐饮服务及食品加工、销售业务，主要提供以“全聚德”品牌高档烤鸭为代表的系列菜品为主的餐饮服务。作为驰名中外的百年老店，公司拥有强大的品牌优势。2007年4月，公司收购了以制作“满汉全席”闻名的仿膳饭庄、以制作“海参宴”闻名的丰泽园饭店、以制作“京派”川菜闻名的四川饭店。公司品牌优势进一步加强，在餐饮行业中无出其右者。公司这种品牌价值使得其在2007年11月20日 登陆A股市场开始一直受到资金的高度关注，新东风无忧价值网资金流向统计数据显示公司的资金流向远大于100%的市场平均水平，充分表明公司受到市场资金高度青睐、交投非常活跃，其股价也经常维持在较高的水平。过去一年的股价走势图显示，公司的股价表现远强于行业和大盘的平均水平，充分体现了公司这种著名品牌的高溢价效应。

主营收入持续增长，毛利率维持在高位

公司目前的资产有全聚德品牌直营店9个，特色饭店5家（仿膳饭庄1家，丰泽园饭店2家和四川饭店2家），负责鸭坯加工和生产真空包装烤鸭基地1个，负责面食品的生产基地1个，配送中心1个，负责连锁经营拓展的公司1家，已经基本形成了相对完整的产业链。公司目前最主要的收入来源是直营店的经营收入，以及产品销售收入。公司商品销售收入主要来自控股公司三元金星的真空包装鸭。近年来公司在三元金星基础上建立肉食品基地，开发各种休闲食品；除生产烤鸭辅料荷叶饼、甜面酱，传统产品月饼、元宵外，也在积极开发饼类、保湿面等多种形式的工业化面食品。休闲食品和工业化面食品市场空间巨大，有望成为未来公司新的增长亮点。从收入构成来看，餐饮收入占绝大比重，但随着公司加强产业链纵向延伸的建设和对原材料基地的投入，商品销售收入占营业收入的比例逐年上升，餐饮收入占比呈现逐年下降趋势。同时虽然公司毛利率保持着较高水平，但由于商品销售业务毛利率偏低，随着其营业收入占比的增长，导致公司综合毛利率略有降低。