价值透视
中青旅：多元化发展铸就旅游龙头
一． 公司概况
公司主要从事旅游、高科技的投资；经营入境旅游、国内旅游、中国公民自费出境旅游业务；从事高科技产品开发和技术服务、旅游资源配套开发等业务。旅行社业务是公司的看家业务，也是公司经营的核心，自2000年起一直位于中国旅行社百强前三名的地位，到2004年底，排名为行业第2名。此外，公司还积极拓展福利彩票、房地产、景区投资和酒店等多项业务。
主营持续增长：如下图所示，公司主营从03年以来持续稳健增长，03公司主营只有10亿，经过四年后，07年公司主营快速增长至45亿，并且毛利率有所提升。08年一季度主营同比大幅上升，而且公司实际所得税负大幅下降，由原来的25%下降至10%，公司盈利进一步得到保证。
多元化投资完善产业链：在整个旅游产业链条上，作为“吃、住、行、娱、游、购”各要素的组织者，旅行社由于自身没有掌握要素资源、行业进入门槛非常低等因素，毛利率水平一直难以提高。公司在加速发展旅行社主业的同时，逐步渗入产业链上游、毛利较高的子行业（景区、酒店），进行多元化投资，完善产业链。目前公司已投资乌镇景区、会展咨询业务、房地产、山水酒店、彩票业务等，在国内旅游类上市公司中，产业链最为完善。其中乌镇景区的主要增长点在于酒店入住率提升和西栅门票收入翻番，而且后期的品牌连锁古镇景区值得期待。其次，公司的会展业务全国布局已完成，进入快速发展阶段，凭借中青旅的品牌资源和政治资源优势，预计会展业务将持续稳健增长。
