可以进一步说明这点的还有中金公司宏观经济分析员邢自强观察到的一个现象：中国从2006年底开始收紧对房地产企业的贷款，2007年仍旧坚持收缩政策，但银行贷款数据上反映，从2007年1月份到现在，房地产开发贷款的增长速度一直在下降，从34%下降到现在的20%左右，但同一时间内，中国房地产开发的投资从2007年1月份的24%增加到31.9%。

“一个下降，一个上升，中间的差距哪里来？”邢自强问，你可以推测，资金是进去了房地产开发市场。

但现在，股市和楼市的“跷跷板”效应突然消失。股市一直跌，房地产市场的盘整格局也在摇摇欲坠，一些房地产业内人士预测，在8月份房地产价格会出现较大崩盘。

中国人民大学财经学院副院长赵锡军认为，“投资者的心态发生比较大变化，两个市场都不行了，他就两个市场都不会去投。”

国内一位著名的私募基金经理从另一个方面解释：“在资本稀缺的年代，股市和资本的确会出现‘跷跷板’效应，但是从2006年开始，资本充裕推动了股市、楼市、普洱茶、艺术品等各个行业的泡沫，现在是泡沫破裂的过程。”

在泡沫破裂中，“中国乃至世界的资本市场已经处于严重的流动性不足，投资者已经没有财力去投资房地产。”中国社会科学院中国经济评价中心主任刘煜辉说。

钱去了哪里？

资金突然从股市和房市消退，它流向了哪里？这其中，最引人关注的则是热钱的流向。

邢自强在回答此问题之前，对热钱进行了重新定义。

“现在大家都说2008年第一季度进入中国的热钱达到851亿美元，但是扣除了非美元出口价格上升因素，实际热钱流入可能只不过300多亿。”邢自强说，“还有，我们注意到今年一到四月份，香港的居民不断地把港币换成人民币存款，在4月份就增长了190亿港币，这些资金不是逐什么短期利益，也不是什么热钱。”

“另外，对于一些在中国投资两三年，如港澳台其实属于比较长期的投资，这些是不能算作热钱的。”西南证券宏观经济学家董宪安补充道。

尽管被严格定义的热钱数量减少，但资金流向仍对股市、楼市、艺术品市场造成较大的影响。

邢自强分析更多的热钱流回了银行。“去年加了六次息，存款的利率比前两年高了不少，虽然还是低于通货膨胀率，但吸引力增大不少。”数据也显示：5月份存款数量增长速度为19.6%，这是很多年的一个最高点。

流回了银行的热钱会以什么样的形态存在？

邢自强发现了一个很有意思的现象，那就是两个货币指标M1和M2走势出现了反常。

从2006年开始到2008年5月前，M2的增速低于M1的增速，“因为M1只含有活期存款，M2包含了有定期存款，M1的速度快过M2，说明资金在活期化，这与股市和资本市场的活跃也有关。”邢自强解释说。