由于日益严重的通胀问题开始侵蚀经济增长，在连续五年给予投资者双位数回报率之后，亚洲新兴国家的股市目前遭受了重创，并正为熊市的到来铺平道路。

　　路透社指出，消费者物价预计将继续飙升，因亚洲各国政府纷纷削减能源补贴以节省预算开支。这么做会带来更多痛楚，尤其是在那些经常帐盈余很小甚至没有、又需要通过大量进口来满足食品和能源需要的国家，如印度、韩国、菲律宾、泰国和越南。在上述这些国家，尤其是本币与美元紧密挂钩的国家，政府能够用来帮助消费者抵御物价上涨冲击的手段相对较少。

　　对投资者而言，这些国家低廉劳动成本、高生产率和高回报（也是最重要的一点）的吸引力已经减退。据摩根士丹利资本国际公司（MSCI）一项指数，除日本外亚洲股市已从3月的低点反弹，但今年以来跌幅仍超过10%，而在2003至2007年间的平均回报率为28%。

　　JF资产管理的投资服务主管Geoff Lewis称：“股市能否重返牛市，全球通膨将是一个很大的决定因素，因为它目前是一个令人非常担心的问题。”出于通胀忧虑，该公司上个月卖掉了一部分中国股票。

形势还将恶化

　　在过去数月，面对两年内翻一倍的原油价格以及飙升的粮食和其他食品价格，亚洲的政府被迫接受现实。印度、印尼、马来西亚、斯里兰卡、台湾等纷纷减少燃油补贴以节省预算开支，虽然这存在抑制消费者支出和引起政治动乱的风险。

　　但是野村证券股市分析师Sean Darby称，通胀上升的冲击还只是刚刚开始。“从2008年第二季开始，企业将面临新出口订单放缓。到第三季，美国企业库存会出现计划外的上升，这可能会让亚洲出口企业要么试图在海外廉价处理掉产品，要么将不得不减记库存。”Darby青睐于持有那些受益于商品高销量、未必需要商品价格高才能有不错涨势的股票，如泰国Precious ShippingPSL.BK和日本商船三井。

　　摩根大通的亚洲新兴股市分析师Adrian Mowat认为，新兴市场增长目前的放缓程度足以拉低油价，因此投资者应从商品相关板块转向科技和金融板块，期待发达经济体的消费者在这方面的需求重振。他的首选个股包括三星电子、台积电、联想集团、中国工商银行以及中国交通银行。

牛市止步

　　对印度和越南等国来说，短期内形势可能恶化，因为燃油涨价将在它们的经济中产生影响。

　　印度指标股指BSE指数今年头三个月大跌23%，为1992年以来的最大季度跌幅。该国通胀率处于三年半最高水准8.1%，而经常帐赤字超过50亿美元。越南股市今年以来已经暴跌近60%，通胀率攀升至25%上方，仅在一年前，越南还曾被视为亚洲地区下一个高增长市场。

　　不过暂时来看，双位数的通胀率和糟糕回报还未促使外资大量涌出。举例来说，日本投资者一直以来是亚洲新兴股市的长线大买家，而三菱东京日联银行的日本分析师Naomi Fink称，她没有看到客户资金因为担心通胀而大量从亚洲撤出。

　　“中国对于通胀极其脆弱，但目前还没有动用最强的工具——人民币升值。”人民币兑美元2007年累计上涨了大约6.4%，涨幅超过中国居民消费价格指数（CPI）4.8%的年增长率，但只有食品价格涨幅——12.3%的一半。中国目前仍面临着放开电力和燃油价格体制的压力，根据Mowat的看法，中国政府今年光用于柴油补贴的金额就预计高达720亿美元。

　　可支配收入和企业利润率正在被挤压，亚洲地区的高通胀率已经证实，这是他对该地区经济看法面临的最大下档风险。“我们已不再具备2003-2007年10月期间那样的增长旺势了。”“牛市目前止步。”