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中国联通：重组的宣布不是阶段性终点而是精彩未来的
（1）中国联今日发布重大事项停牌公告
停牌公告称：公司获悉工信部、发改委、财政部于5月24日（周六）发布了《关于深化电信体制改革的通告》（公告内容与点评参见我们今日发出的行业重大信息点评报告《扶持弱势运营商力度远超市场预期的重组方案》）。作为对深化电信改革重组的回应，本公司的下属子公司目前正就向中国电信股份有限公司出售CDMA业务以及与中国网通集团（香港）有限公司的合并分别进行洽商。公司股票自2008年5月26日起继续停牌，直至公司按照有关法律、法规的要求披露重大资产重组预案后恢复交易。
（2）重组的宣布不是阶段性终点而是精彩未来的序幕
此次由三部委联合公布的“通告”令人激动人心，是一个扶持弱势运营商力度远超市场预期的重组方案。“通告”明确了做大做强电信企业、形成适度健康竞争格局、实现国有资产保值增值。明确扶持弱势运营商，态度之坚决、目标之明确远超此前市场预期（“通告”中称：配套政策措施包括：将在一定时期内采取必要的非对称管制措施，促使行业格局向均衡发展。）
（3）目前宜采用相对宏观、定性的方式把握运营商未来的地位与价值
行业每个时点都存在不确定的、需要未来明朗的因素，但这并不阻碍我们在现有的条件下做出有效预测，但会影响我们预测时偏重的方式（偏宏观或偏微观，偏定量或偏定性）。考虑到：三家运营商的企业价值很大程度上取决于他们在“后重组、3G时代”的行业地位；而目前“重组、发牌”还有许多信息都有待时间去揭晓。因此我们认为：在目前的时点上从相对宏观、相对定性的方面去把握运营商未来的行业地位与企业价值更为有效。
（4）“弱者趋强，强者趋稳”乃大势所趋
国内通信运营行业是一个非常特殊的行业，他的垄断性、国有性（国内特殊格局）决定了国家（国务院）是整个行业发展、调控的最终实际控制人。国家的战略意图与发展取向将会对行业的发展趋势、企业相对地位的变化起到相当重要的影响。此次行业重组扶持弱势运营商，追求相对均衡行业格局的意图明显、态度坚决。因此我们判断：目前相对弱势的运营商（联通、网通、电信）将在重组和发牌及之后的经营过程中相对受益，逐渐趋强。目前相对强势的运营商（移动）在未来相当长的时间段内将维持稳健的经营情况，但其相对地位无疑已经没有上行空间了（07年底中国移动已经占据了四家运营商利润总和的66%，接近另外三家运营商利润总和的2倍）。
（5）继续维持中国联通“推荐”投资评级，主要理由有以下三条。
1.联通与移动巨大市值差距虽有盈利落差的现实理由，但也为联通未来留下了巨大的向上空间。中国联通A股在9.00元的价格水平上对应的企业价值为3200亿元。中国移动港股在130元的价格水平上对应的企业价值为23400亿元，相差7.3倍（此项比较未考虑中国移动若回归A股市场，其股价可能将比港股有较大幅度的溢价，从而可能使两者间的市值差距进一步扩大）。但另一方面，中国移动目前的用户数仅为联通的2.4倍，收入为仅为联通的3.6倍。两者间巨大的市值差距虽然有盈利巨大落差的现实理由，但也为联通未来留下了巨大的向上空间。
