4.2华发股份：高额预售账款保障公司业绩快速增长

华发股份08年一季度实现营业收入6.8亿元，营业利润1.56亿元，同比分别增长102％和134％。实现净利润1.22亿元，同比增长121％，每股收益0.19元，业绩超出我们的预期。

报告期内，公司充分重视房地产宏观调控相关政策及对市场的影响，及时相应调整公司的开发、销售策略。基于对房地产市场较为准确的预测，公司早于2007年11月开始提前推出了华发世纪城二期的销售，至报告期末实现整体销售率超过90%，合同销售金额27.68亿元，销售单价逐月稳步提升，且3月份的成交量超过1月份和2月份的总和。同时，华发新城五期、华发世纪城二、三期、华发水郡和中山生态园等在建房地产项目工程开发进展顺利，为下半年全面开盘销售打下了坚实的基础。

截至一季度末，公司预收楼款达39.55亿元，较2007年末33.69亿元增长17.39%；货币资金21亿元，较2007年末15.72亿元增长33.59%；公司经营活动产生的现金流入为12.47亿元，经营活动产生的现金流量净额为2.67亿元，比上年同期增长911.78%。是公布一季报的87家房地产公司中，经营现金流净流入最大的。上述财务数据表明公司在销售业绩保持了快速增长的基础上，经营活动现金流量情况良好，融资渠道畅顺，偿债压力较小。

公司向配股申请日前获得证监会核准。本次配股方案如顺利实施，公司资产规模将大幅增加，现金流更加充沛，企业核心竞争力将进一步增强。

我们维持公司08和09年每股收益分别为1.05元和1.52元的盈利预测，对应动态市盈率为19倍和13倍，维持推荐投资评级。

4.3金地集团：加快销售应对资金压力

金地集团08年一季度共实现营业收入8.82亿元，营业利润1.65亿元，较上年分别增长15%和0.7％。实现净利润0.95亿元，同比增长9.1%；实现基本每股收益0.06元，业绩低于我们的预期。

我们预计公司一季度主要结转的是07年末已售未结的上海、武汉、广州、深圳以及西安的部分项目。一季度公司营业税金及三大费用均较去年同期大幅增长，主要原因是公司一季度业务规模的增长。尽管一季度结算销售收入较少，但是从公司前期公布的《08年三月及一季度销售情况简报》显示，第一季度公司累计销售面积23.8万平方米，销售金额25.1亿元，分别比2007年同期增长43％和63％。这主要得益于公司在全国楼市整体仍不景气的情况下，采取了的销售策略。

此外，一季度公司短期和长期借款都较前期有较大幅度增加，资产负债率从去年末的64％提升到70％，资金压力进一步增加。

我们维持对公司08年1元，09年1.5元的盈利预测，对应08年动态市盈率14倍，仍维持对公司的推荐投资评级。

4.4栖霞建设：资金紧张，业绩低于预期