作者：武汉科技大学　董登新（教授）

《快公司》 2008年第1期

借鉴美国NASDAQ的成功经验和香港创业板的教训

深交所是否会改制为专一“深圳创业板”？

笔者认为，应该将深交所改制为单一的“创业板”，并将现有主板上市公司一次性转移至上交所挂牌，这样做，至少具有两大重要意义：其一，由于深交所与上交所两个主板功能完全雷同重复，因此，将深交所独立改造为“创业板”，可以避免深交所与上交所之间的无谓竞争和行政平衡，而且有利于构建多层次的资本市场体系。其二，将深交所改造为独立、专一的“创业板”，这有利于深交所一心一意、专心致志地将创业板做大做强。这样做，也可以让未来的深圳创业板坚定发展信心，只许前进、不能倒退！

深圳创业板与香港创业板关系如何处理？

香港创业板创设于1999年11月23日，开业8年来，总计上市公司仅为190多家，其中，半数以上股票价格不足1港元，10港元以上的股票只有3支，最高股价不超过20港元。在香港创业板“吃不饱”、“无所事事”的情况下，仅有一墙之隔的深圳创业板却又开业，如此近距离的两个创业板如何相处？是竞争、抢饭碗，还是分工合作？这一问题不可小视，它需要深圳创业板有所考虑、有所对策。笔者认为，深圳创业板的开设，应当将香港创业板纳入我们的“战略版图”。

深圳创业板上市公司如何定位？

深圳创业板的上市公司界定可以有四种对象：一是中小企业；二是民营企业；三是高科技企业；四是成长型企业。如果上市对象界定为“中小企业”，则仅以企业规模来定上市资格；如果上市对象界定为“民营企业”，则创业板就是民营企业板；如果上市对象界定为“高科技企业”，则创业板就是高科技板；如果上市对象界定为“成长型企业”，则必须有“成长”的判断标准。这一定位无疑会决定未来深圳创业板的走向与前途。笔者认为，应该以高科技为上市主体。因为中国是一个经济大国，中国经济的强大还有赖于高科技的大发展，因此，我们必须高度重视对“高科技企业”的重点扶持。

深圳创业板的上市标准如何确定？

香港创业板的上市标准主要以“定性”描述为主，而NASDAQ的上市标准则主要以“定量”测度为主。以NASDAQ上市标准为例，其主要量化标准包括股东权益、公众持股市值、经营历史、上市证券市值、净收入、公众持股、出价、股东人数、做市商个数等。那么，深圳创业板上市规则究竟是采用“定性”标准，还是采用“定量”标准，笔者认为，应该以定量标准为主，这样，有利于创业板IPO的市场化、透明化操作。

此外，在注册资本标准上，2006年新版的《公司法》要求上市公司的总股本不得低于3000万元。因此，深圳创业板在上市标准上应该考虑与主板对接。笔者认为，创业板初期上市股本标准可以确定为：最小股本不得低于3000万元，最大股本不得超过5000万元。例如，宁波银行（爱股,行情,资讯）总股本高达25亿元，但它却跑到中小企业板块上市，这显然是极不妥当的。

深圳创业板首批推出上市公司数量应为多少？

关于深圳创业板开业之初，是大批量推出首批上市公司，还是少量均匀地慢慢筛选部分优质公司上市？笔者认为，如果在熊市状况下推出创业板，则可以考虑少量地、均匀地安排公司逐渐挂牌；如果在牛市状况下推出创业板，则应该大批量地、一步到位地推出首批上市公司，这样做，有利于抑制过度“炒新”的投机之风，以便扩大供给满足投资者“炒新”的需求。