本轮牛市以来，产生了一批批“虚拟公司”：市净率PB超过10倍的公司，意即，其有形的净资产只占总价值（市值）的10%不到，而其它90%的基本上都是“无形资产”构成。这类公司分布在各行各业中，比如，

1。消费/药类：如茅台、五粮液、张峪、双汇、恒瑞、白药阿胶……；

2。流通类：如苏宁、王府井、天音……

3。地产类：保利、万科、招商地产、泛海、苏宁环球……

4。金融/类金融：中信证券、宏源证券、安信信托、……

5。机械类：大族激光、中联重科、三一重工、振华港机、沪东重机……

6。化工类：盐湖钾肥、烟台万华、金发科技……

7。有色金属：驰宏锌锗、两金（山东黄金、中金黄金）、……

……

说句实在话，因为我以前多年研究无形资产，对这玩意是又喜又怕。喜的是它才是真正超额利润的源泉，但怕的是，这东西最不稳定，既无产权不能长期占有，还易变、也不能变现。真是看不见、摸不着但“闻”得着。所以，凡是对这类“虚拟”公司，无论如何，我都不敢持有。这使我常常抓不到市场热点，但也因此从未尝过“看起来是个好公司实则将是个烂股票”的滋味。

当然，我绝对承认世上肯定有这种虚拟公司存在，比如微软之类的，其价值主要体现在内在的技术和客户依存度上，而不是其有形的帐面资产上。如果微软在中国，我恐怕不会嫌弃其10倍以上的PB而将其舍弃。但是，我怎么琢磨，上述那些公司，它们的无形资产究竟是什么呢？可靠吗？

虚拟公司的一大特点就是，高盈利/高增长至少目前是绝对的高盈利。但是，支持它们高盈利的东西却经不起各种竞争要素变动的考验。比如，一家房地产公司居然是个“虚拟”的公司，那么其“虚”的东西是什么呢？如果这种东西是公司以外的，比如行业暂时的需求带来的，那么其必然是个高风险的公司——该公司具有无法自身回避的风险。只是这种风险无法知道那天来临，就象一个不知道何时爆炸的定时炸弹；但如果是公司本身的秉质——真正的无形资产，比如创新的技术、人力资源形成的文化和高技术的组织资本结构之类的，那么它的风险就小得多。

虚拟公司的确是公司经营的非常高的境界——成为“知本企业”而不是资本型企业。美国现代很多知名的企业都在往这方面转化：比如IBM，放弃传统的资本密集的制造业，而转为IT咨询商；比如可口可乐，以品牌、配方诀窍和广泛的客户网络来做“资本”在境外组建低成本工厂……当然，更别提微软了，更是如此。但是，中国是个在全球经济分工中做中低端加工、外包服务的经济体，现在就出现如此多的虚拟公司实在令人不可思议。是我的观念落后了，还是我们的市场定价中蕴藏着巨大的泡沫？

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［此帖子已被 福尔莫斯 在 2007-7-21 10:18:13 编辑过］