钟涛 国泰君安

公司是我国最大的炼焦煤生产基地，主要产品肥煤喝焦煤。炼焦煤是我国目前非常稀缺的煤种，其资源储量仅占我国煤炭总储量的26.3%，其中强粘结性的肥煤和焦煤更为稀有，二者合计仅占煤炭总储量的9.34%。近年来我国经济高速增长带动了钢铁生产的火爆，也拉动了对焦炭和炼焦煤的需求，使炼焦煤的稀缺性更加突出。

产煤大省山西的焦煤储量占我国探明储量的60%，西山煤电位于山西省6大煤田之一的西山煤田，主要煤种为焦煤、肥煤和贫瘦煤，其大股东山西焦煤集团为国内最大的焦煤集团，2007年上半年，焦煤集团与西山煤电的市场占有率分别为65.44%和18.08%，市场集中度远高于其他煤种，这使得公司具有很强的市场定价权，其政策性成本转嫁能力较强。从目前钢铁行业的需求结构分析，未来2008到2010年生铁产量增速分别为 13%、11%和9%，仍将高于煤炭的增长速度，供不应求的局面仍将持续，因此，西山煤电在2008年内有继续上调价格的可能，2008年炼焦煤价格可能将上涨25%以上，公司业绩也有望水涨船高，继续保持稳定增长。

新项目带来想象空间

西山煤电日前拟开始一项非煤电项目的投资，即投资4800万参与组建太原和瑞实业有限公司，占新公司股份的48%。如果该项目能够获得成功，将进一步增强西山煤电未来的盈利能力和抗周期波动的能力。

据悉，自1999年以来，该产品已分别在我国的胜利、华北、大庆、延长等油田进行实际生产试验，目前已经得到各油田的认可，逐步纳入其采油工艺，具有广阔的市场前景和推广价值。业内人士认为，该项技术的应用可以使我国已探明的约50亿吨低品位石油储量得到有效开发，市场非常广阔，HRS复合解堵剂及其应用技术属于国内具有完全知识产权的环保型高新技术产品，并且已经在美国申请专利。根据核工业第七研究设计院《可行性研究报告》，建设年产4万吨HRS复合解堵剂一期年产2万吨HRS复合解堵剂项目，税后财务内部收益率达到100.61%。虽然该项目存在一定建设周期以及市场开拓过程，但西山煤电稳定的主业经营利润将保障该项目的研发和建设，该项目有望为公司带来充分的想象空间。

技术上看，尽管周一股市暴跌，但该股却仅仅调整1.79%，明显强于大盘。从这里也可以看出，市场有增量资金介入，封杀了股价的调整空间。后市一旦大盘企稳，该股必定率先攻击。