1.43

23.45

30.02

28.01

　　公司所属造纸行业，2010年市场需求量将达到8000万吨以上，市场前景广阔。随着生活水平的提高，纸张消费的不断增长，以及目前国际造纸行业的整体好转，纸业市场将有着广阔的发展空间。公司是我国最大的书写纸生产基地，公司的产品先后获得"国家免检产品"、"山东名牌产品"称号，工程技术中心研发的文化系列纸--"环保健视纸"承担了国家科技部的重点火炬计划项目，公司价值明显低估。日前20万吨化机浆项已经建成投产，目前自制浆成本约3500元/吨，远低于进口木浆价格，将形成公司明显的成本优势和业绩增长因素。到2010年，博汇纸业将形成150万吨的机制纸及纸板产能，销售收入达75亿元，利税达9.5亿元的大型造纸企业。

　　博汇纸业地处环保较严的山东省，许多大型企业草浆生产线已全部或正在逐步改成木浆生产线，在逐步关闭草浆生产线的过渡期内文化纸毛利水平提升应低于纯草浆生产产品。

　　博汇纸业业绩稳定增长首先公司直接受益于人民币升值：公司原料纸浆大部分依赖进口。据测算，人民币每升值2％，则进口纸浆成本降低约1.4％，目前进口纸浆及废纸占公司原料成本的60％左右；而人民币升值同时也使造纸设备的进口成本降低，有利于公司进一步的产能规模与提高公司产品毛利率和业绩水平。

　　公司是国内主要白卡制造商之一，近年来不断向高端化发展，烟卡占全部白卡比重已达到65%，已成为国内最大的烟卡制造商。我们认为文化纸热销状况有可能持续到08年中期，08年下半年价格有滞涨或回落的可能。公司增发项目前景看好。公司三季报业绩为0.41元，其中三季度即达0.19元，先前全年0.63元的预测（不考虑摊薄）完全可以实现。按增发后股本，2007-2009年预测EPS摊薄为0.59元、1.05元和1.43元。按照我们的估值模型，它的正常价值在30元以上。建议积极介入。