医药行业运行效益在2007年上半年出现好转，符合我们在年初的判断，即经历过2006年打击商业贿赂等事件后，医药行业经营环境出现缓和。

　　从上市公司中报来看，医药板块公司业绩提升明显，净利润增速达到40％以上，板块的收入和利润增速慢于整个市场，而且与A股市场相同的是，投资收益成为业绩增长的重要动因。

　　中国已经进入小康社会，但医疗服务却处于贫困阶段，医保制度的不完善，也意味着行业的发展契机。今年“十七大”后，医疗体制改革有关政策可能陆续出台。国家将建设覆盖全民的基本医疗保障体系，由此给行业带来投资机会。

　　目前医药板块估值水平不低，但行业的成长性仍然值得期待。我们更强调关注那些相对估值偏低的子行业和个股。特别是一些一线白马股，在经历了长时间的沉寂后，投资机会已经显现。白马股的业绩增长，提供了投资的安全边际。..从子行业角度看，我们仍然看好生物制品（短期内特别强调关注动物疫苗行业）、中药及OTC、医药商业和具有创新能力的特色原料药行业。其中动物疫苗行业，未来几年由于国家采购大幅增长，其市场将出现爆发式增长。

　　上半年医药行业运行分析：预期中的复苏

　　2007年上半年（截至5月份数据），医药制造业实现产品销售收入2146亿元，同比增长21.05%；全行业实现利润总额184亿元，同比增长35.54%。整个行业历经06年的低谷之后，出现复苏，销售和利润额都呈现明显增长。这印证了我们在今年年初以来的观点：2006年是医药行业的谷底，2007年将走出低谷。

　　我们注意到行业利润总额同比增长了36%，远高于销售收入20%的增长速度，但这并不代表着行业盈利进入了高速增长期。通过分析行业产品销售毛利率可知，07年5月，整个医药制造业毛利率为30.48%，并没出现实质增长，与06年相比还有所下降。我们认为利润增速快的原因在于：非主业的利润增加贡献了较多的业绩增长，之后我们从上市公司的利润构成可以更清楚的看出这一点。

　　我们认为，在医药行业面临招标压力、成本上升以及同质化竞争严重的大环境下，行业利润率水平很难提高。研发是医药企业的核心竞争力，只有提高研发水平，才能根本上改善盈利能力。

　　各子行业运行分析：原料药盈利能力提高、制剂工业强力反弹

　　从各个子行业来看，各子行业销售收入普遍实现了近20%的增长，而利润增速差异较大，化学制剂药和中成药利润总额增速超过40%。

　　场，因此空出的市场份额将由大企业分享。而且，此轮药品调价的结束后，发改委未来将药品调价常规化，每隔一段时间对医保目录药品进行价格调整。

　　“新医改”向覆盖全民目标迈进年初

　　全国卫生工作会议上提出在医疗卫生服务和医疗卫生保障方面，要着力建设四项基本制度，即覆盖城乡居民的基本卫生保健制度、多层次的医疗保障体系、国家基本药物制度、科学规范的公立 医院管理制度。

　　目前新农合和社区医疗是工作重点。今年开始新农合制度建设由试点阶段转入全面推进阶段，2007年新农合覆盖的县（市、区）要达到全国县（市、区）总数的80％，2008年基本覆盖全国所有县（市、区）。据统计，截至2007年6月30日，全国开展新农合的县（市、区）达到2429个，占全国总县（市、区）的84.87%，参加合作医疗人口7.2亿，占全国农业人口的82.83%。新农合制度运行良好，对农村居民的医疗保障起到积极作用。