2007年是央行对冲外汇占款力度最大的一年，其中5次调整存贷款利率，10次上调准备金率。因此并不是说2007年对冲力度不够大，而是此前的对冲力度和今年对比相对较弱。

适度从紧的政策比稳健的政策要紧，从紧的政策又比适度从紧的政策更紧一些。但并不是一个质的转变，操作总是渐进的。

央行关注资产价格，但是不认为货币政策和资产价格有很强的联系，近期来看，无论是加息还是提高存款准备金率，都没有对股市造成实际影响。

昨天，在财经年会上，中国人民银行行长周小川发表题为“从紧的货币政策”的演讲，表示从来不排除用行政和法律的手段进行从紧的政策。在回答货币政策与股市楼市有何关系的问题时，他认为，虽然央行一直希望货币政策对资产价格包括股价房价产生一定影响，但这种假设得不到统计验证，不能简单地将二者联系起来。

政府换届 有信贷增幅加速先例

周小川首先回顾了2003年以来中国在货币政策方面的经验，他特别提到2003年政府换届时发生信贷增幅过快现象。“2003年是一个非常特殊的年份，前两个季度的贷款总量均达到了8000亿元，比2002年同期增加了两倍半。这种现象让我们始料未及，需要迅速缩紧货币政策，把过快的增长压下来。”

但2003年3月的伊拉克战争、4月的“非典”给紧缩经济的判断和操作带来了很大的不确定性，致使当年调整准备金率和调控房地产的措施受到了一些批评。

周小川指出，一个值得研究的问题是，在政府换届的年份，对于经济的影响是一个什么样的原理，今年年末和明年年初需要特别小心。

宏观调控没跑赢全球化

2003年以来，全球化、分工外包，使得出口能力快速向中国转移。周小川说，“调整国际收支平衡的努力，与全球化国际分工和外包发展的速度相比，我们还没有跑过人家。”

“2007年是央行对冲外汇占款力度最大的一年，其中5次调整存贷款利率，10次上调存款准备金率。因此并不是说2007年对冲力度不够大，而是此前的对冲力度和今年对比相对较弱。”

周小川强调，要充分注意在全球化的今天，过去的分析框架和理论基础会有变化。过去的理论主要是针对封闭的经济体系，过去中国相对封闭，但现在已经是不可扭转的开放。中国这些年的进出口与GDP之比达到了0.8左右，已经非常之高，中等发达国家达到这个比例的都不多。过去有效的管理措施，现在就可能操作不下去了。

周小川说，宏观调控不能寄望全球大变化，要更加重视自己的政策调整，主要依靠结构性调整，特别是扩大消费内需，适当减少储蓄率。

货币政策难有转折性操作

周小川认为，货币政策的转变是一个渐进的过程。他承认适度从紧的政策比稳健的政策要紧，从紧的政策又比适度从紧的政策更紧一些。但他并不认为这是一个质的转变，其实很难有一个转折性的操作，操作总是渐进的。