有机硅中间体（DMC）价格虽然跌至22000~23000元/吨左右，但新安股份仍然保持着35％左右的毛利率，比竞争者星新材料和浙江合盛，江苏梅兰高20个百分点，比江苏宏达高10个百分点左右（因为江苏宏达目前下游混炼胶国内做的最好，预计明年上半年上市）。新安拥有明显高于行业平均水平毛利的主要原因是公司在单体技术以及下游技术上的国内领先地位带来的成本优势（包括和草甘膦的联产）以及深加工优势，以目前的行业平均毛利率看（不到20%）,有机硅价格有可能见底反弹（但反弹时间不能确定，因为这种价格对于新安这样的行业优势企业有利）。

目前草甘膦均价55000元/吨，小批量产品已经达到60000元/吨以上，我们测算目前每吨净利2万元左右，而新安07年约有草甘膦产量4.9万吨，08年则达到7万吨，09年达到8万吨。未来草甘膦会面临以下几个重大机会，因此1H08草甘膦价格可能会继续上涨：1)、06年全球草甘膦的消费量达到50万吨左右。全球转基因作物种植面积的快速扩大以及全球农产品牛市，刺激和拉动了草甘膦的生产与消费，预计全球草甘膦的需求量将以18%左右的速度增长，而全球农产品牛市将加速对草甘膦的需求，2010年全球需求量将接近100万吨。2)、孟山都是全球最大的草甘膦生产企业，年产能约20万吨，占世界总产能的40%。出于环保的考虑，其草甘膦产能扩展几乎停滞，给中国草甘膦企业发展带来机遇。3）、我国已成为全球最大的草甘膦生产国和出口国，2006年国内草甘膦产能达到23万吨，产品80%以上出口。尽管随着国内企业的大 量扩产，2010年国内产能将达到50万吨/年左右（但由于环保因素，一些小厂面临关停，实际产量可能达不到），占全球总产能的一半，从全球范围看草甘膦仍有可能供不应求。

新安股份03年有机硅扩产以后赶上了有机硅价格大涨3年，07年上半年草甘膦扩产以后又赶上草甘膦的本轮牛市。我们认为这体现了公司管理层对于行业的深刻认识，对于此次有机硅价格下调和草甘膦价格上涨，早在06年年度股东大会上公司管理层就提示过。因此，我们坚定看好新安股份的发展潜力，正如我们2004年8月以来一直的看法，公司将成为未来中国化工两大重要领域：有机硅和草甘膦行业当之无愧的领军企业。

我们预计公司2007EPS为1.67元，08EPS2.28元（上限可能超过2.5元，与草甘膦价格有关），2009年将超过3元。12个月目标价位90元，继续维持推荐评级。

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