我们认为，由于我国军工行业上市公司正处于大发展的初期阶段，目前的经营业绩不能反映公司的真正投资价值。我们更应当关注公司的比较确定的高成长性。中国卫星2008年和2009年的每股收益分别为0.62元和0.9元，按50信市盈率，公司2008年的目标价格区间应为31-45元。
如果考虑到公司未来仍有可能大规模收购卫星资产，公司的合理股价应该在45元以上。
2)绝对估值
我们应用DCF估值模型对公司进行绝对估值，增长率及主要参数设定如下：
增长率假设：
2007年-2010年保持35%的年复合增长率；
2011年-2016年增长率由30%逐步回落至20%左右；
永续增长率为6%。
关键参数设定：
根据我们的模型，中国卫星的绝对估值水平为52.3元/股。
综合相对估值和绝对估值的结果，我们认为公司配股后的合理股价为45-50元，调高投资评级"推荐"
四、股价的催化剂
1、配股成功完成
公司的配股已经获批，我们预计2007年底前公司可能配股，届时公司的新增长点将下工确立，市场对公司未来成长的前景将有更新的认知，有利于公司股价的提升。
2、公司2007年和2008业绩可能超出市场预期
在公司完成配股的情况下，公司2007年的全年经营业绩和2008年的单季度业绩可能会比前期有比较明显的增长，公司的盈利能力也会有所提高，这将增强市场对公司未来持续高成和的预期，有利于公司价值的提升。
3、航天军工产业的资本运作加速
随着近期军企上市的厦门已经打开，航天军工行业资产注入上市公司的进程在2008年有望加快，公司在配股融资完成后的后续资产注入可能提上日程，这对公司股价将产生较大的推动。
4、2008年进入发射高峰
2008年公司卫星的发射将逐渐进入高潮，这会有一定时期内对公司的股价产生明显的有利影响。
五、主要风险
1、收购资产磨合和新建项目的进度
此次配股将使公司业务规模大幅扩张，涉及的领域较多，因此资产的磨合效果将成为影响公司经营管理的经营业绩的一个重要因素。同时新建项目的建设和投产进度也将对公司的经营业绩带来影响。
2、卫星应用产业面临市场竞争的风险
公司通过配股大规模进入卫星应用领域，虽然公司在此领域也有较明显的竞争优势，但相比于目前的卫星研制业务而言，卫星应用业务的竞争性比较明显，这将使公司面临的市场竞争风险加大。
3、公司业绩和估值风险
我们对公司的推荐是基于对卫星产业和公司的市场地位看好的基础，而且我们预计公司将在2008年进入增长的拐点。如果由于市场或公司经营的原因，公司的业绩低于市场预期，则公司目前的较高估值将面临压力。
