H股发行提升估值　公司未来发展动力充足

　　公司中报披露为公司湛江木浆项目建设提供资金支持，扩大公司的资本融资渠道，公司股东大会于2007年4月1日决议发行H股，公司董事会将严格按照股东会的授权组织筹备本次H股的发行工作，本次融资将大大改善公司的资产负债结构，从根本上解决湛江木浆项目的建设资本金问题，为公司可持续发展注入活力。（ 2007年4月3日公告，股东大会同意发行H股所占发行后总股本比例不超过25%。如按国际惯例和市场情况需要实施超额配售，超额配售规模将不超过发行规模的15%。发行价格在不低于公告前公司A股20个交易日平均收盘价90%进行发行。预计募资约30亿港币，发行所募资不低于80%用于湛江木浆项目及原料林基地的建设;不超过20%用于补充流动资金。）我们认为H股发行将对A股股价形成较强的正面支撑，能够在一定程度上推动公司估值。

　　2007年公司主要有湛江木浆项目、办公废纸脱墨浆项目、造纸废水深度处理回用项目等几大项目投资建设，为增强公司竞争力，扩大公司规模，由公司全资子公司山东晨鸣纸业集团齐河板纸有限责任公司（以下简称“齐河晨鸣”）投资建设年产6 万吨中高档生活用纸项目。该项目投资总额约人民币6.18 亿元，分二期实施，其中项目建设投资5.62 亿元（含建设期利息1500 万元），流动资金5600 万元，资金由齐河晨鸣自有资金和银行贷款解决。本项目建设期一年，建成达产后预计年可实现销售收入约6.2 亿元、利润7800万元。

　　2007年4月10日公告,投资3.4亿元建设办公废纸脱墨浆项目，新上年产9.8万吨废纸脱墨浆项目，通过利用废纸浆来代替进口化学浆，以降低使用木材纤维的成本，同时缓解木材纤维短缺的矛盾。建设期1.5年，预计年可产生利润3800万元。 　2007年8月25日公告,为发展循环经济，拟投资建设3万吨/天造纸废水深度处理回用项目，投资总额3558万元，建设期为半年，年可处理废水1020万立方，年可节约水资源费和排污费1887万元，扣除成本后年可实现利润550万元;为落实湛江项目核心林基地建设问题，确保项目原料供应，拟与中国林业集团、湛江市国资公司成立三方合资公司租赁经营中林公司下属的雷州林业局的林业资源；为扩大国际份额、拟与Arjowiggins HKK2 Limited出资组建寿光晨鸣美术纸公司,注册资本2000万美元，公司占75%，建设期18个月，达产后预计年可实现销售收入9.3亿元、利润总额约1.1亿元。我们认为，上述项目对晨鸣提高资源利用效率大有帮助。此外，按公司股改时所作的承诺，若公司2005-2007年度净利润的复合增长率低于20%时，则在2007年度报告公布后对流通股股东追加对价。股改承诺将为公司增长提供正面支撑。

　　　中金公司预计公司四季度增长趋势不变，公司目前07年和08年的市盈率水平分别处于市场的低端，风险不大。维持推荐评级，二级市场上，作为基金重仓品种，公司股价今日随大盘放量上攻，突破欲望强烈．在业绩爆发增长等多种利好预期下，未来有望爆发凌厉反弹行情，建议积极关注。 咨询QQ:785227868 艾城