周四上证指数上涨200点，大大舒缓了市场前期连续大跌的悲观情绪，媒体也出现反弹还是反转的争论，可惜好景不长，周五指数直接回落证明周四只是单日反弹而已，周四抢反弹的投资者大都遭受套牢。我们预期市场这种单日巨幅反弹的走势可能会成为未来一段时间的常态，两年大牛市，极大地激发了市场人气，前几次调整后的快速重拾上升趋势，也强化了投资者的反弹或反转预期，因此，一旦出现反弹将会短暂而迅猛。这种情景与1999年“5.19”行情后的调整走势类似，“5.19”行情市场在短短两个月上涨70%以上，其后调整过程中出现的反弹大多是短暂而迅猛。
对市场的看法我们一直很明确，高估值和把投资收益作为估值依据是市场调整的内部原因，而近期宏观调控趋紧，包括信贷资金冻结的传闻，是市场调整的外部原因。随着调整趋势的明朗，再说这些基本面因素已经没有太大意义了，当前周刊关注的重点是市场自身的因素。我们认为市场的调整可能会成为进一步调整的原因，或者说下跌会成为进一步下跌的原因。以下两种情景是我们较为担心的：
一、投资收益大幅缩水与市场下跌的恶性循环。前期市场主流把投资收益当作估值依据，我们对此一直持保留意见，现在看其后果开始显现了。据媒体统计，自10月17日以来的下跌，整个市场交叉持有的股份市值缩水达217亿元，跌幅为21.74%，再考虑券商经纪业务和银行中间业务减少等因素，因股市调整而造成的收益缩水幅度应该远远大于200亿元，如果12月份市场继续调整，四季度的收益缩水幅度将继续扩大，四季度业绩增长也将远低于市场预期。而目前市场的高估值是建立在业绩高增长预期上，四季度业绩增长远低于市场预期，将沉重打击整个市场的估值体系和造成市场的下跌，而市场的继续下跌不可避免进一步造成投资收益的缩水，投资收益缩水和市场下跌之间形成一个恶性循环。从目前看，这种恶性循环似乎还没有被市场充分认识，我们认为一旦被市场充分认识了，将会造成市场的恐慌性下跌。
二、基民赎回与市场下跌的恶性循环。上周部分基金澄清了基金份额被大规模赎回的传闻，表示赎回的份额很少，对基金总规模的影响很少。尽管传闻被澄清，但澄清本身凸现了事件的敏感性。目前赎回较少，基民较稳定，并不能保证未来一段时间也如此。过去两年时间，市场在调整后很快重拾上涨趋势，导致部分基民对市场调整和赎回已经有一定的免疫力，但这些免疫力是建立在市场调整后会很快再次上升的预期上，随着市场调整幅度的加大和时间的加长，基民目前较明确的预期难免会出现变化，预期变化的结果必然是基金份额的大规模赎回，大规模赎回迫使基金公司被动抛售股票，进而加速弱势市场的下跌，基民的赎回与市场下跌也形成一个恶性循环。
操作上，我们继续建议投资者多看少动，即使抢反弹也宜快进快出。相对而言，部分三线股和题材股表现较强，97期周刊《把握“二八”现象中的投资机会》中推荐的个股普遍表现不错，但基于这些个股的不确定性较大和市场调整压力较大，我们对此类个股不作过多的推荐。(联合证券周刊《投资宝典》第44期刊首语，仅供参考)
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