碧桂园（２００７.ＨＫ）树大招风。自从４月下旬以近２０００万平方米土地储备为题材创造ＩＰＯ神话后，在短短７个月的时间里，该公司土地储备已经突破建筑面积５４００万平方米这一令人震惊的关口。但是，进入１１月，随着国土资源部“百日执法”行动的实施、以及鼓励各界举报的态度，碧桂园深陷“囤地”风波。

深陷“囤地”风波的最强有力证据是，根据机构的确凿消息，碧桂园拟全球发售的１５亿美元（合１１７亿元）债券已经无限期推迟，而理由则是受碧桂园被调查传闻，这些如提前数月发售则会引发市场狂购的债券，如今成为了无人敢于接货的烫手山芋，一位知情人士称，“在美国，该债券几乎没有卖出一单。投资者的消息异常灵通。”在此影响下，广州另一本地上市房企雅居乐（３３８３.ＨＫ）拟发行最多４亿美元的债券也被累及，一度有推迟传闻声音传出。

然而这并非我们要讲的故事的全部。上周三（１１月１４日），在碧桂园的公众形象已俨然受损的背景下，瑞银将碧桂园的股票评级从“中性”调高至“买入”。理由是，该公司低成本的高土地储备使公司的营运模式具有对市场波动的防御特征，按照冯仑先生的总结，也即具有行业的反周期能力，且该公司的财务是众多地产公司中最为稳健的。

从目前的情况看，即使受查传闻对股价有敏感影响，但是，瑞银的判断还是显得相当识货。碧桂园上市后，其土地储备数量翻了一倍有余，花费仅７５亿元左右，根据相关测算，土地成本不足３００元／平方米。在当下，重庆、长沙一地的土地拍卖便可轻易超出７０亿元大关，放眼若此，碧桂园对于机构投资者与散户的杀伤性简直无法描摹。

然而，我的问题是，这一模式的持续性到底几何？碧桂园创始人杨国强先生营造财富巨厦的机会主义路径到底还可延伸多远？

上周,据一个媒体朋友称，不久前的１７大会议的采访报道过程中，与国土资源部领导有过当面的交流，话题曾谈及碧桂园的市值、土地储备数量。在私下交流时，这位领导称，他对于一个开发商的身价几乎相当于西部一个省份的ＧＤＰ产值的事实感到迷惑不解。而在该记者问到这四五千万级别的土地储备到底意味着什么时，这位领导曾有一个生动表述，“几乎相当于台湾省台北市的一半。”

这就是数字背后的真相的冲击力。它让我们看到，这两个数字在令普通老百姓震惊的同时也令部委高管惊讶不已。鉴于一年多来，地产上市公司已经全部沦陷在“圈钱——高价买地——圈钱”的恶习中，只知提供题材火药，做高股票，完全不顾行业周期风险，公司竞争力素质亦没有能力向除土地外的其他核心要素转化，因此，国务院频频针对１８亿亩农地红线预警外，只好全面布置百日土地执法大检查行动，希望杀一儆百，对现状有所遏止。