２００７年，当境外热钱与ＱＦＩＩ在３０００点大举出货、兑现一年多赚好几倍的暴利后，突然发现自己被“全民炒股”的散户与被动做多的公募基金轧空了。于是慌忙重操旧技，“泡沫论”、“与国际接轨论”卷土重来，还有更吓人的“崩盘论”。不料事隔６年中国与监管部门今非昔比，更多的调控只是“风险教育”，即使偶出狠招也是暂停新基金发行或“５·３０”提印花税，一旦引来暴跌与基金赎回潮的恶性循环，就立即火速批准多只新基金发行，使境外热钱无空可钻。

　　近期ＱＦＩＩ“空方大合唱”的调门之高可谓登峰造极。高盛１１月２１日发布的最新投资组合策略研究报告亦指出，中国市场高涨的情绪和充裕的流动性，可能在２００８年上半年推动Ａ股市场达到难以为继的高水平，此后则将由于对盈利增长、利润率和估值方面的担忧而开始回落。高盛预测，到２００８年底，Ａ股市场的沪深３００指数则将达到４７００点。摩根士丹利更是尖锐地指出，Ａ股已形成完全的泡沫，不仅是全世界最大的估值泡沫，而且也成为最大的盈利泡沫之一。有着“欧洲的彼得·林奇”美誉的富达基金管理人安东尼·波顿建议中国的投资者“短期而言‘你的脚应该放在门口’，随时做好准备撤出Ａ股。”

　　当然，最引人瞩目的还是格林斯潘。他曾错误地预言美国股市是非理性繁荣，此后承认泡沫何时破裂只有事后才知道，故多年不谈股市，但今年居然连续三次唱空中国股市。有中国经济学家认为，格林斯潘的言论对中国股市的政策走向产生了重大影响。人们注意到，５月２３日格林斯潘表示，“中国股市的上涨势头不可能持续下去，必将出现大幅的下跌。”５月３０日中国上调印花税，Ａ股应声大跌。“１０月１日，格林斯潘表示，“中国繁荣的股票市场从各方面看都已经具有泡沫的特征，如果你要寻找泡沫的定义，那么这就是了。”１０月３０日，格林斯潘表示，中国股市处于“非理性繁荣”，是个迟早都要破灭的“投机性泡沫”。接下来中国监管层进一步收紧了基金持续营销。

　　１１月７日，多次唱空Ａ股的英国《金融时报》刊登了题为“‘中国泡沫’的日本阴影”的文章，称中国股市泡沫将破裂似乎是个合理的赌注。

　　１１月８日，人民日报社主办的《环球时报》在头版头条发表了其驻外记者的联合报道“‘泡沫说’一直不断 投资潮愈发高涨 金融中国令世界惊讶”中提到，世界在惊呼中国变成“金融大国”的同时又充满猜疑。西方许多媒体和分析警告称，中国金融的泡沫一旦破灭，新兴的亿万富翁将很快陨落。但西方经济学家的警告与西方投资者对中国资产的实际追捧形成鲜明对照。有人甚至认为西方对中国经济说一套做一套，明显“言不由衷”。不管怎么说，金融力量塑造了中国在世界上的全新形象，也将深刻影响世界与中国打交道的方式。在华尔街，很多基金经理表面上似乎都在说，没有永远上涨的股市，中国也不例外，但暗地里，他们又在千方百计地打探在中国获利的消息。

　　做空Ａ股﹖

　　笔者认为，境外热钱做空Ａ股的手段主要三种，其一、搬动名人大造舆论，游说利空出台。其二、直接操纵Ａ股，强行逼空挑战政策底限，迫使利空政策打压。其三、利用港股Ｈ股与Ａ股的联动，通过做空港股Ｈ股做空Ａ股。

　　首先，为备战股指期货，被轧空的境外热钱不得不赤膊上阵大举进入Ａ股，寻找可控盘的战略性权重股，其建仓对象或为大盘新股，或为基金仅少量配置的权重股。为在短时期内完成战略性建仓，采用期货式操盘手法，先连续大幅轧空抢筹再连续大幅下跌逼仓，以尽可能低的成本控制尽可能多的筹码，甚至成功地挤走其中不堪净值亏损的基金。此手段已在近期大跌中大显身手。