通程控股：底部巨量 加速反弹 通程控股（000419）在居民收入增长、消费升级带动下，百货行业未来增长前景广阔，国家对于社会保险、医疗、教育等方面的改革不断完善，将大大减少居民对未来的不稳定预期，更加有效地促进城乡居民消费能力的释放；而且现在我国乃至全球都处于商品供给大于需求阶段，产品过剩且趋于同质化，使得商业渠道价值显现；人民币升值预期将体现百货类企业拥有的商业地产价值。这几方面因素都将推动百货行业上市公司业绩稳健增长，凸现其内在价值，根据零售轮转（Wheel & Retailing ）的理论假说认为，零售业的业态变革有一个周期性的像车轮一样的发展规律。居民收入增长带动消费升级是促进现阶段零售轮转花落百货行业的主要原因。未来百货行业将展现新的发展特点，现代百货店需要满足消费者追求“品牌、时尚、流行和个性化需求”的需求，而不是简单的实行低价策略。

2007年2月27日，沃尔玛宣布收购好又多35%的股权。此次并购案例再次验证了我们的观点：2007年零售行业并购将会明显升温，在内资企业加快行业并购重组整合的同时，外资零售巨头和外资战略投资者也将迈开对零售类上市公司进行实质性并购的步伐。我们认为，通过此次收购，沃尔玛意图占据更多的中国市场份额。虽然沃尔玛是世界上最大的零售商，但是在中国市场并未占据优势，通过并购拓展中国市场无疑是最为快捷的手段。随着并购重组的演绎，零售行业的市场集中度将逐步提高，相关上市公司的资产质量将会进一步优化，零售类个股的并购题材也将成为证券市场上的一道亮丽风采。

通程控股（000419公司属于区域性的商业龙头企业，未来5年发展兼得天时地利人和。宏观经济和行业发展背景看好，后股改时代的全流通和集团改制使得公司发展顺应“天时”；地方经济的加快发展，地方政府对公司发展的鼎力支持，以及公司长期积聚起来的发展潜力（如优质土地储备、良好的地方人脉关系）可谓“地利”；以公司董事长周兆达为代表的公司优秀的管理团队可谓“人和”。预计未来5年公司净利润年均增幅可达25%-30%。公司主业中商业和酒店业务呈稳步增长发展趋势，对银行和典当行的投资回报将增幅明显。公司还拥有土地储备约2000亩，从07年开始将利用部分土地开发住宅型房地产项目，08年即可获得利润回报，未来几年房地产业务将成为公司最突出的利润增长点。