公司未来的业绩增长主要来源于门店数量的扩张以及门店扩张后的规模效应所带来的成本和费用的节约. 公司目前的成熟门店的内生增长率大约在10%左右, 如果假设公司将以每年新增10家门店的速度扩张,新开门店在2年后进入快速的增长期, 预计2005-2006年间新开的14家门店将在2008年进入快速增长期.

另外, 华联集团资产重组开始,华联综超和华联股份将成集团零售和商业物业资产上市平台, 专业化分工明确.华联综超获2.07亿现金新开门店,有望获来自集团零售资产注入.这一重组进程启动对两家公司均是利好,有利于其主业的明晰和基本面提升及盈利能力的充分释放,建议中期重点关注.我们预计此次整合后,公司可能将获得集团的资产注入,例如此次六家百货的经营管理权,这六家百货虽然从历史业绩来看并不好, 但是大部分门店已经基本渡过了亏损较多的发展初期,进入盈利期.仅就此次重组而言,如果这六家百货门店近期注入公司,则对公司效益有较大提升.
我们判断未来两年公司仍将处于快速发展期.我们认为中国的超市业态由于外资规模扩张较快, 竞争已经加剧,但是鉴于公司在经营大型超市业态方面具有独特竞争优势,且具有资产注入预期,我们给出的投资评级依旧保持为"增持".
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