最新运营数据：客货量俱升

中国国航近日公布10月份营运数据，07年10月份，收费客公里、收费货运吨公里同比分别增长6.5%、4.4%，可用座位公里、可用货运吨公里同比分别增长1.3%、-6.3%，均延续了最近几个月业务量增长速度高于客运运力投放的状况；10月份单月客座率为83.2%，维持了三季度的高水平。

1-10月份整体运营状况良好。从累积数据来看，1-10月份，中国国航客运业务运力增长速度7.7%，比客运业务业务量增长速度10.8%低3.1个百分点，使得客座率同期达到78.8%。随着四季度机队建设的进展，公司运力投放增速将开始回升。运力增长远低于需求增长不会成为常态。

投资要点

1.行业高度景气。民用航空需求的增长非常迅猛，而且这种旺盛增长的航空需求在GDP和收入较快增长、消费升级、人民币长期显著升值和北京2008年奥运会等因素的推动下在未来的几年中还将继续加速。

2.客座率持续上升推动业绩增长。公司07 年前三季度实现营业收入为372.15 亿元，同比增长15.25%；营业成本294.61 亿元，同比增长10.56%；扣除少数股东权益后实现净利润34.8 亿元，前三季度EPS 为0.287 元。如果扣除汇兑收益以及06 年出售港龙航空的收益（20 亿元），净利润的增幅高达223%。前三季度载运率、客座率分别提升至63.1%、73.2%。

3.受益于人民币升值，但其盈利不完全依赖人民币升值。由于公司负债率在三大航空公司中最低，约61%，明显低于南航、东航85%以上的负债率，其中美元负债明显低于南航、东航。前三季度国航盈利中汇兑收益的占比仅为13%，明显低于南航43%、东航53%的占比，对人民币升值的依赖性不强。

4. 航油价格上涨对公司影响有限。11 月1 日，发改委、民航总局决定航油价格上调500 元/吨。三大航空中，国航在国外的加油比例最大，因此航油价格的上涨对国航的影响最小。

5.未来在运力扩张方面将采取更加进取的态度。按照2007 年底中国国航客机机队规模达到218 架（不包括澳门航空）和机队架次进行计算的话，2008-2010 年，中国国航的客运运力增幅将分别达到11.93%、11.07%和9.59%。公司拟在A股市场公开增发不超过4亿股，募集资金拟用于购置合计54架波音和空客飞机及补充流动资金。本次增发募集资金购买合计54架飞机将一定程度加大公司的运力投放增幅，进一步帮助其巩固行业领导者地位及参与分享中国航空业高速增长的果实。