公司董事会日前通过议案，拟在现有运力发展规模基础上，再次长期期租6艘VLCC油轮，共185.8万载重吨（其中4艘31.6万吨，2艘29.7万吨，均为双壳双底），租期为8-12年，日期租租金不高于3.8万美元。其中，4艘31.6万吨VLCC油轮将分别于2010年8月底、11月底和2012年2月底、5月底交船；2艘29.7万吨VLCC油轮将分别于2010年11月底和2011年3月底交船。www.topcj.com

　　评论：

　　1、公司运力增长预期进一步扩大。根据前期公司定向增发注入资产公告，公司收购母公司资产后2007年自有何控制运力增长330％，此后复合增长在50％以上，至2010年将增至502万吨。在增加本次新增租约后，公司至2010年自有和控制运力将增加到565万吨，较目前增加13.5倍。公司所有（期租）控制运力实际是由国内银团低息贷款建造，长期期租给公司经营。

2、租约租金相对不高。根据公告，本次新增的6艘VLCC日租金为3.8万美元，而目前市场1年期租约日租金水平为4万美元，5年期租约租金在4.5万美元左右。公司的租金水平显然比较优惠。如果考虑目前油运市场低迷，市场租金偏低，而公司实际租赁是在2010年及以后市场景气阶段（大部分单壳油轮退出市场最后期限在2010年），公司未来收益将更高于期租市场平均水平。根据公司测算，在等效日期租收入5.6万美元情况下，6艘VLCC油轮预计年可实现等效期租收入11592万美元，毛利润3270万美元，除税后，相当于增加每股收益0.19元。www.topcj.com

　　3、收购后公司将成为国内运力增长最快，资产质量最好的油运公司。公司实现资产注入后，将成为远东地区最大的MR型成品油船队，和国内最大的进口原油和化学品运输船队之一。同时，公司船队中的双壳船比重（超过95％）也将是国内最高。根据与中石化等大货主签订的长期合同，公司进口原油货源将有充分保证，运价也将有一定保底。我们根据实际收购资产进度，预测公司2007、2008和2009年每股收益分别为0.30元、0.74元和1.08元,对应市盈率分别为59倍、24倍和17倍。

　　4、上调评级至增持。鉴于公司股价已经较前期有较大回落，考虑到公司未来极高的成长性，目前估值不高。如果以目前市场新造船价格计算公司订单增值和未来增发新增权益，公司到2010年每股净资产将达到15元以上，而目前股价在18.82元。建议增持。