产能稳健增长：公司目前五条中密度纤维板开工状况良好，基本上都在超负荷运转，以丹阳20万立方米的生产线为例，目前实际产量可以达到25-28万立方米/年，基本上开工率可以达到120%左右，我们预计2007年公司的实际人造板产量可以达到90万立方米左右。福建45万立方米刨花板生产线预计在2008年产生利润，定向增发的14万立方米薄板预计08年一季度投产，同时公司计划在东北地区进行相关的人造板投资项目，强化木地板和实木复合地板的扩产计划正在进行，预计07年底可以进行试生产，公司产能呈现出稳健增长的态势。

正在向纯森工企业转变：公司目前有轮毂、铝箔包装、网络等其他非森工业务，根据股改的承诺，公司正在计划逐步剥离相关的产业，我们预计其他非森工业务将会在07年底、08年初剥离完毕。同时，公司目前正在努力向上游拓展，提高自己对上游资源的控制力，预计未来会有所突破，届时，公司将会成为林、板、装饰一体化的企业，估值倍数将会有所提升。

三季报毛利下降主要原因：公司三季报环比出现了略微下降，我们调研了解到，公司福建45万立方米的刨花板开始生产，已近进入合并报表，由于初期刨花板毛利较低，同时，轮毂和铝箔的毛利率有所下降。另外一个原因在于，原材料成本上涨过快造成公司人造板和地板的毛利率环比有所下降，我们判断，由于人造板的替代效应，通过提价可以消化成本的压力。

我们看好公司人造板收益于原木价格上涨的替代效应，同时未来圣像品牌带来的增长方式转变同样值得期待，预计2007-2009年公司的每股收益分别为0.42、0.70、0.86元，给予08年25倍市盈率，中线目标价为17.5元，目前股价低估严重。二级市场该股已经跌到年线位置获得支撑，已经多天领先大盘探底回升，后市将保持中线上演的态势，适合稳健型投资者参与。