阿胶(000423):效益的提升空间非常巨大

投资要点：1、发行认股权证事宜通过董事会决议。东阿阿胶11月12日 公告，称公司董事会已通过了发行认股权证的相关事宜，并将于11月30日 招开股东大会审议该事项。预计将于年底实施每10股送2.5股认购权证的派发，行权价为5.50元人民币。值得注意的是，公司于本次董事会上，重新规划了权证募集资金的使用用途，改变了收购整合滋补类生产企业的计划，转而投向内部产业链上各个环节的强化建设，反映出公司管理层希望通过内生性增长获得公司长远发展的稳健的发展思路。

2、资金用途。7.2亿元的募集资金主要将用于：1）国内外养驴基地的建设。投资9,900万，达成了将直接控制41万张驴皮，约占公司每年驴皮需求量的三分之一；2）销售终端网络的建设，投资1.83亿，目标是到2011年建成3,839个终端；3）主导产品复方阿胶浆的扩产，投资2.40亿，扩充产能到6.5亿支/年；4）投资1.37亿用于阿胶新剂型的开发、极品阿胶的生产线和保健品的产能扩充；以及5）投资6,165万用于新产品的开发。

3、看好公司策略。我们认为，这次募集资金的使用计划，反映出公司管理层未来几年的工作重点，即：解决驴皮的供应瓶颈，强化对终端市场的控制影响力，同时用现代工艺开发传统阿胶配方产品，使之更适应现代消费习惯。我们认同管理层精耕细作、强调内生性增长的经营思路，公司通过不断的营销改进，提升效益的空间非常巨大。维持优于大市的评级。重点关注