维持大秦铁路买入评级

　　维持对大秦铁路 （601006） "买入－A"的投资评级。

　　大秦铁路公司前三季度实现营业收入152.3 亿，净利润46.6 亿，同比分别增长26.4%和43.2%，折合EPS0.36 元；其中第三季度实现净利润17.1 亿，同比增长73.7%，折合EPS0.13 元。安信证券认为大秦铁路公司三季度业绩再次超出预期，收入高增长和大修费用降低是主因。三季度公司营业收入增长达到35.8%，远超过一季度的27.8%和二季度的16.5%。收入增长一方面是由于今年大修时间提前导致运量较去年同期大幅增长；另一方面公司今年加强运输组织，货物运距延长。而由于今年大修集中在二季度，而去年则集中于三季度，三季度公司大修成本明显降低，导致三季度毛利率达到56.3%，较去年同期的47.4%上升了8.9 个百分点。

　　安信证券认为大秦铁路公司盈利的内生性增长将来自运量提升、毛利率提升和所得税率降低。根据安信证券宏观研究部门的预测，明年一季度起宏观经济将由 "供大于需"转入"需大于供"，"煤电油运"紧张的局面可能再次出现。这一方面意味着作为"西煤东运"主通道的大秦铁路等的运量仍有可能明显超出预期，另一方面运输紧张将使得公司在面对货主时更有"议价能力"。另外，公司近两年集中对"历史遗留问题路段"进行了大修，明年开始大修将按照9 亿吨通过量的标准正常进行，毛利率仍有上升的可能。公司目前所得税率为33%，08 年起两税合一后所得税率将明显降低。资产收购仍是公司最大看点，尽管发改委与铁道部在铁路先改革还是先发展先融资这一根本问题上仍存在意见分歧，但双方对利用大秦、广深等平台进行资本运作事宜已基本达成一致。安信证券预计未来半年到一年，公司资产注入事宜将加速推进。尽管收购太原局资产相对便于操作，但考虑到铁道部加大资本市场融资的决心，不排除公司收购局外资产的可能性。

　　安信证券上调大秦铁路公司07 年盈利预测至0.50 元(原预测是0.48 元)，维持08 年0.67 元、09 年0.79 元盈利预测不变。考虑到铁路跨越式发展和市场化改革的大背景，以及公司作为铁路A 股公司龙头的地位，安信证券提高大秦铁路07 年目标PE 至35-40 倍，再给予20%的溢价，公司12 个月合理价值在28-32 元。