穗恒运A（000531）：大幅减值准备影响当期业绩 目前估值水平偏低

公司07年前三季度实现营业总收入155921万元，同比增长29.43%；净利润-127万元，同比亏损；每股收益-0.0048元。公司净利润出现亏损，主要是因公司2 台5 万千瓦机组以及公司投资参股的广州恒运热电有限公司1 台5 万千瓦机组计提了资产减值准备。

公司机组都位于广州经济开发区西基工业区，处于用电负荷中心，很难以外送电替代，因此位于该地区的机组就占有了地理优势，发电利用小时数能够长期维持高水平。2006 年公司发电利用小时达到7500 小时以上。虽然发改委已下文要求公司在07 年关停5 万千瓦小机组，但是广东用电紧张的形势将会大大延长这几台小机组的使用寿命，这种情况很可能延续到08 年。

公司恒运D 电厂5 月12 日新投产的机组运行以来表现出了非常强的盈利能力。2007 年中报显示，在投产后的1.5 个月里，机组产生净利润2341 万元，净利润率在16%以上（按照33%所得税率计算），远高于一般火电机组约10%的净利润率。成本低是新机组利润率高的主要原因，除了煤耗比原有机组低之外，人员成本和管理费用在机组新投产后增加很少，使全公司单位发电成本得到有效降低。