随着重工业化的继续推进、新农村建设的展开，我国资源品消费量十分巨大，据高盛的测算，在过去的30多年来，中国资源消费量占世界的比例基本上是每十年增长1倍，且未来这一发展趋势还会继续，可持续发展将面临资源问题的严峻挑战，走低开采、低消耗、低排放、高利用的循环经济之路的要求愈发迫切。正是基于这种迫切的要求，在科学发展观的指导下，十七大作报告提出了要“建设生态文明，基本形成节约能源资源和保护生态环境的产业结构、增长方式、消费模式”的要求。在总体方针确立的大背景下，未来有望持续出台有利于循环经济发展的重大举措。而金山股份作为大力发展热电、煤矸石发电，合理扩大风电规模的循环经济先锋，有望在政策的大力支持下取得持续的业绩惊喜，其长期投资 价值 值得重点关注。

投资要点：

1. 电热联产前景看好

公司是民营发电企业的代表之一，在公司的现有机组当中，电热联产的机组占有相当的部分，包括金山热电分公司、桓仁金山热电、沈海热电以及南票煤电等机组，供暖面积在1700 万平米以上。热电联产具有节约能源、改善环境、提高热质量、增加电力供应等综合效应，符合目前国家倡导的循环经济发展方向。而未来供热价格的上涨，税收、土地等政策优惠也有利于公司的发展。

2. 煤矸石发电收益丰厚

公司与阜矿集团合作的煤矸石发电项目，由2 台13.5 万千瓦超高压单抽凝气式气轮发电机组和2台15万千瓦超高压凝气式气轮发电机组组成，总装机容量57万千瓦，配备4 台480 吨/小时超高压循环流化床锅炉，利用煤矸石和劣煤发电，除了具有价格优势外，还享受增值税减半征收的政策。

此外，根据国家经贸委颁布的《煤矸石综合利用 管理 办法》、《国务院批转国家经贸委等部门关于进一步开展资源综合利用意见的通知》（国发［1996 ］36 号）对符合燃料热值规定及上网条件的煤矸石电厂，电力部门应允许并网，免交上网配套费，签订并网协议，并在核定的上网电量内优先购买。公司的该项目符合资源优化利用的政策导向，政策鼓励高峰满发且不参与竞价，因此项目利用小时数有保障，未来有望取得丰厚收益。

3. 清洁能源空间广阔 CDM项目增厚业绩

公司的风电机组也是一大亮点。根据国家产业政策，风电等清洁能源可再生能源属于国家优先发展的对象，将逐步地将限制、减少和淘汰高能耗、高污染的小火电机组。公司控股的康平、彰武风电机组上网电价高，一期各 12 台机组电价为 0.82 元/千瓦时，二期各 17 台机组为 0.62 元/千瓦时，且不参与竞价，赢利 能力 得到了有效保证。在税收政策上享受增值税减半征收的待遇，同时公司积极引进了CDM合作，与瑞典AB公司签定协议向其转让不超过90万吨的二氧化碳气体减排量，转让价格为每吨不低于 9美元，经测算该项目扣除相关费用后，上网电量销售收入可增加 0.05-0.06 元/千瓦时，从而有效增厚公司业绩。