维持武汉中百（000759）07、08、09 年EPS 分别为0.37 元、0.51 元、0.63 元的预测，对应08 年40 倍的PE，公司合理价值为20.4 元。作为“先天禀赋型”公司，武汉中百富有前瞻性的发展战略，使得公司具有很好的快速扩张能力，财务表现为收入、盈利持续快速增长，公司具有很好的长期投资价值，是典型的“养老金”型公司，维持“推荐”的投资评级，建议长期持有。

快速扩张能力：中国大型综合超市的价值所在。中国消费者小购物半径模式使得稀缺店铺资源成为超市类零售商生存发展的核心竞争要素，得益于稀缺店址保护，超市零售商具有较强的防御能力，这种防御性决定了行业的基本发展趋势：行业内零售商以诸侯割据的形式，共享中国消费市场的成长，行业内公司基本上无生存之忧，而有发展之患。因此，能否尽可能多地抢占稀缺店址资源，就成为评判大型综合超市公司价值的基本标准。

区域集中开店、建设物流中心：企业快速扩张能力的战略体现。目前，我国省会及经济发达城市大型综合超市布点基本完成，二、三线城市正成为重要的扩张区域，由于供应商物流体系难以深入到二、三线城市，需要零售商自建物流体系，统一配送，这就要求零售商进行区域集中开店，才能有效地分摊配送成本。因此，区域集中开店、自建物流中心将成为连锁超市企业快速扩张的基本特征。

快速扩张、盈利效率提高：推动公司业绩快速增长的基本动力。武汉中百采取的是“推土机式”的区域集中开店、自建物流中心的扩张模式，正确与富有前瞻性的战略决策，为公司在湖北省内、乃至西南地区快速扩张奠定了良好基础，使得公司收入增长具有足够的店面增长支撑。另外，07 年前三季度，可比门店销售收入同比增长17.6%，成为推动公司收入增长的内生因素。随着武汉中百销售规模的不断扩张，综合毛利率仍具有较高提升空间，费用率也会随规模的增长有所下降。

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