季报业绩0.14 元，符合预期。受新机组投产拉动，当期全口径发电量上升21.6%（可比口径下降5.8%），主营收入同比增27.0%，净利润同比降4.5%，EPS 为0.14 元；季度环比来看，主营收入增16.1%，净利润增16.7%,EPS 为0.05 元，符合预期。

利用小时降幅缩小，毛利率环比提高。规模扩张仍将保持高速，期待集团资产注入。

风险提示：公司正经历市场单一风险，若08 年利用小时不能如期提高6%，业绩将低于预期；负债率高达73.8%，升息的负面影响较大。

维持“买入”评级：华电国际（07/08 年EPS 0.18/0.40 元，07/08 年PE 44/25 倍，当前价 8.11 元，目标价 12.00 元，买入评级）鉴于山东市场投产高峰已过，08 年利用小时有望大幅反弹，公司业绩对该指标相当敏感，我们预计08 年EPS 为0.33 元，同比增幅约78%；此外，08 年公司获得集团资产注入的可能性很大，如果实施，按此前行业20%的业绩增厚幅度，则08 年业绩有望增至0.38～0.40 元，业绩同比增幅100%以上。给予公司资产注入后30 倍动态P/E 水平，即12.0 元的目标价位，并维持“买入”评级。