周三印度股市的剧烈波动生动地展示出，在高歌猛进的牛市中
，投资者可能面临怎样的风险。
过去几年中国和印度两国的股票市场急剧增长，孟买Sensex指数2004年还只徘徊在5,000点上下，而如今已经势如破竹般地向20,000点大关逼近。

伴随著股指的飙升，股票估值也在攀升，雷曼兄弟(Lehman Brothers)给出的中国股市本益比(P/E ratio)为30.7倍，而印度也毫不含糊地以27.0倍紧随其后。看涨人士对于如此眩目的估价给出了种种冠冕堂皇的理由：中印两国的巨大增长潜力，庞大人口基数上高涨的消费热情，以及全球范围急于寻找落脚点的天量流动资金。

但推动股市飙升的这股热情是可以灰飞烟灭的，由于政府为控制外资大量流入而考虑限制参与票据(participatory notes)的发行，周三孟买Sensex指数在开盘后数分钟内暴跌
了9%左右。

限制参与票据对于印度股市利弊何在，外界看法不一。一些人认为，由于能斩断外资操纵印度股市的渠道并最终提高股市的透明度，此举对于股市的长期健康发展有著积极意义。

反对者一样大有人在，花旗集团(Citigroup)指出，不包括与衍生产品挂钩的参与票据，已发行参与票据占外国机构投资者投资的BSE500成份股公司资产的34%，花旗称，如果上述政策以现有的框架执行，那么将对未来三到六个月的外国资本投资流产生非常显著的负面影响。

无论积极与否，在交易短暂中断、官员们纷纷出面安抚后，Sensex指数周三最终脱离了盘中低点，收盘下跌1.8%。该指数周四反弹，盘中一度创下历史新高19,198.66点，但最终收盘下跌3.8%，至17,998.39点。 

印度股市周三的直线下跌应该给投资者以很好的启示。

投资者亲眼目睹了市场人气的转变可以有多快，而印度和中国的股市估值也可能越来越离谱。要说服投资者撤出并远离这一沸腾的市场未必需要太多理由。

无论看涨者赞成与否，有观点认为，中国、印度以及其他新兴经济体飞涨的股票市场总有一天会一泻千里、至少会告一段落。有关住房市场放缓将影响到美国消费，并波及亚洲外向型经济的说法已是老生常谈，但却并不过时。

如果还有什么可以启示的话，印度股市的骤跌也告诫投资者不要把全部身家都押注在新兴经济体股票市场。

毫无疑问，有人会以2006年初的印度股市为例来驳斥市场的末日论调，当时的Sensex为9,000点左右，许多观察人士纷纷指出10,000点无论如何是站不住脚的，随后又是15,000点，在眼下Sensex指数向20,000点逼近之际，又 有谁敢说一年后股指不会站上25,000点呢？

现在就断言牛市见顶可能未免有些天真，全球市场有那么多的资金在泛滥，而且，只要新兴市场经济继续保持稳健增长（中国和印度的经济前景就依然不错）、企业收益持续上升，当地股市就不乏动力。

但早早晚晚，某个诱因会引发市场人气的彻底转变，这既可以是某家银行的破产，也可以是一连串疲软的数据，或者是以金融业业绩下滑的确凿证据出现，甚至可能什么都不是：20年前的1987年10月19日，道琼斯工业股票平均价格指数在一天内暴跌了23%，在探究其中的原因时，至今还有一些谜底没有揭开。

无论这场狂欢最后被什么打断，有一种有些卑鄙的看法认为，那一刻人们会把收益和增长这类冠冕堂皇的幌子统统抛在脑后，剩下的只有夺路而逃时的恐惧和余悸：躲得再远些。