投资要点

1.上半年业绩保持快速增长。中报批露公司公司上半年实现营业收入110.97亿元，同比增长66.37％；营业利润25.41亿元，同比增长39.87％，净利润16.68亿元，同比增长31.28％。每股收益为0.25元。实现销售面积231.2万平方米，同比增长89.0％，销售金额174.7亿元，同比增长136.4％。

2.高预收帐款将是下半年利润增长的重要保障。中报报告期末，尚有214.9万平米已售未结项目，合同金额147.97亿，其中，预收帐款134.98亿，同比大幅增长52.76%，是公司下半年利润增长的重要来源。

3.2007年1-8月销售情况。公司累计销售房地产面积366.69万平方米，销售金额合计298.13亿元 (含收购富春有限公司股权包新增项目1至6月销售15.65万平方米、24.06亿元。)。公司8月实现销售面积70.5万平方米，销售金额62.8亿元。

4.项目储备丰富。目前项目储备满足未来两年的新开工需要。公司计划2007 年增加1000 万平方米左右的项目资源。07 年初至今共增加项目储备707 万平方米，按权益计算的规划建筑面积562 万平方米。截止半年报披露前，公司规划项目建筑面积合计2157 万平方米，按权益计算建筑面积为1818 万平方米。预计到年底，公司将增加项目建筑面积至2450万平方米，足够未来2-3年的新开工需要。

5.增发再显扩张实力。随着银行信贷和土地制度的变革，在房地产市场的竞争之中，资金取代土地成为竞争第一要素。万科不断利用资本市场来加速扩张。此次公开增发募集100亿将有助于公司进一步扩大土地储备，募集资金项目区域分布合理，盈利前景看好。公司未来将进一步加大在资本市场上的融资，良好的融资环境也为公司扩张提供了保障。

6.受益行业景气延续。行业综合景气持续上升，销售价格指数维持高位，房地产行业持续繁荣，处于高位景气延长阶段。只要宏观经济景气周期没有逆转，商品房需求增长和房价上涨的大趋势难以改变。随着税收、资金、土地等方面调控压力增加和行业自身调整需要，房地产行业集中度将逐渐提高。具有良好开发品质、品牌，资金和土地优势的房地产优势企业将越来越多地分享整个行业的未来景气。