一、影响市场重大因素分析

1、上市公司业绩有望持续超预期增长

　　2007年半年报显示，A股平均EPS为0.192元，同比增幅为44%。从利润构成看，A股业绩增长基础扎实，未来业绩超预期增长具备持续性。2006年6月份恢复新股发行以来，有近15家金融公司登陆A股市场，这使得A股上市公司主体结构发生重大变化，金融上市企业占据了A股市场越来越重要的地位。

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　　A、金融公司业绩持续高速增长不容怀疑

　　21家金融上市企业2007年半年报合计实现净利润1333.1亿元，同比增长79.8%。存贷款增速差下降、贷款与存款利差处历史高位水平、税负下调，这三大重要因素促使银行效益提升。

　　B、非金融公司业绩有望维持超预期增长态势

　　2007年半年报非金融公司合计实现利润总额2792亿元，同比增长93.1%；合计实现投资收益397.3亿元，同比增长289.9%，占非金融公司利润增加额约22%的比重；114家新股合计实现利润总额404.8亿元，占非金融公司利润增加额约30%的比重；非金融公司扣除投资收益与新股利润总额后的利润总额为1989.9亿元，较2006年半年报1344亿元的水平增幅为48%。非金融公司主营业务利润年均增速约为30%。因此，考虑外延式增长、投资收益增加、宏观经济向好、企业税负下调等因素，我们预计非金融公司业绩有望维持超预期增长态势。

　　2、货币供应量增速可能在第四季度形成拐点

　　我国狭义货币供应量M1增速变化的周期性非常明显，且基本为四年一个周期。鉴于M1增速自2005年第一季度9.9%见底回升以来，此轮货币供应量增速回升态势持续时间已接近2年时间，因此，我们预计M1增速很可能在2007年第四季度形成拐点，即由此前的持续上升趋势转变为掉头下行态势。

　　数据显示，货币供应量M1增速为我国五大价格指数（CPI、RPI、PPI、房屋销售价格指数、上证综指）走势的先行指标（见图一），因此，我们预计，一旦M1增速如期在今年第四季度形成拐点并掉头下行，则我国五大价格指数包括上证综合指数也可能开始逐渐走弱，A股市场很可能就此展开“挤泡沫”行情。

　　3、负利率现状或被纠正，并有望给储蓄资金“搬家”热情降温

　　统计数据显示，我国居民储蓄存款增速与同期银行实际存款利率变化趋势关联度极大。自2007年3月份以来，随着我国通胀压力加大，我国1年期实际存款利率也逐渐由正数变为负数，国内居民储蓄存款增速也明显呈现加速下行态势，居民储蓄存款从银行加速“搬家”至股票市场态势非常明显，而这正是导致今年前三个季度A股不断走高的重要诱因之一。

　　但是，截至9月19日今年央行已连续5次宣布上调银行利率，如果年内再度升息1次、甚至2次，考虑到2007年全年我国CPI同比增幅约4%，则我国实际利率为负现状将可能被纠正，这无疑会使目前居民储蓄存款资金“搬家”至股票市场的热情“降温，并由此可能打破当前A股市场资金面供过于求的格局，进而使得A股上涨速度过快格局获得改善。

　　4、股指期货推出后A股市场高估现状或被逐渐缓解

　　近几个季度以来，与海外股票市场相比，A股市场估值水平之所以明显偏高，与A股市场内在的特殊现状有极大关系。当前A股市场价格发现机制依然是“一条腿走路”，即A股市场暂时仍没有做空机制，因此，在国内流动性过剩背景下，投资者包括机构投资者只能通过“做多”才能实现资本逐利目标。