⊙申银万国

　　我们看到，在升值期间，长假前后人民币升值速度会有明显的提高，这主要是由于长假的累积释放以及市场提前有所预期。因此，随着“十一”长假的临近，我们预计人民币升值压力会进一步得到加强。从数据我们也能够看到，长假效应对升值板块有显著刺激作用，比如资源类的地产、采掘、公用事业(3856.618,-68.40,-1.74%)和有色金属行业。

　　历年数据显示，每一次长假都是居民集中消费的高峰期，消费板块均有不俗表现。而当居民对通胀预期进一步加深后，对于消费升级以及资源品价格的提升均有促进作用，这就是我们所说的通货膨胀主线。从数据可以看到，长假效应对消费板块中的商业贸易、建筑建材、家用电器、食品饮料等刺激作用较强。

　　我们再次强调人民币实际汇率上升蕴含的三个投资主题：1、相对物价持续上升，资产资源价格不断膨胀，我们看好资产资源（土地、股权和矿产），看好商业地产、住宅开发、零售物业、证券、保险、商业银行和煤炭；2、看好那些正在积累全球竞争力的高端出口产业，比如造船和部分工程机械；3、居民收入纠正性的加速增长，居住配套类消费和汽车消费增长显著。

　　我们仍然强调通货膨胀两个投资主题：购买力膨胀和通胀套利。1、资产和资本市场，特别是土地和股票价格上涨导致虚拟购买力膨胀，我们持续看好土地（地产）、股权（证券/保险）和轿车。另一个新增购买力来自农产品(21.90,0.00,0.00%)涨价，我们看好饲料和化肥。2、通胀套利是另一个子主题，我们看好在通胀中毛利率上升、盈利增长超预期的行业，比如航空、地产、零售。

　　估值心理压力需时间化解

　　⊙天相投顾

　　如果美国进入减息周期，而中国又在通胀压力下不得不加息，那人民币升值压力将会愈发加剧，资金流入也会更加汹涌，这可能使得国内流动性出现更加宽裕局面。对于股市而言，流动性的另一个支撑还来自于实际负利率下居民储蓄的转移，这些都意味着股市仍然会受到流动性支持。

　　在新股供给很难解决流动性过剩情况下，真正会对市场产生较大影响的是大非减持。不但在资金面上会起到吸收流动性的作用，更重要的会在市场心理层面产生较大冲击。目前无论是估值上的压力，还是心理上的压力都还需要一段时间的化解。同时本周也是“十一”之前最后一个交易周，市场交易情绪也会有所降温。

　　从投资策略上看，一是寻找具有持续增长的优势企业，通过持续成长其股价的高估值会得到有效降低；二是把握资产“整合”带来的外延式扩张，可以重点关注央企整合、地方国企整合以及行业自身的整合。

　　本周盈利预测及评级表中，新加入一家上市公司国阳新能(71.97,-2.80,-3.74%)，给予“增持”评级。盈利预测方面，新加入一家上市公司北京银行，给予“中性”评级，下调福田汽车(15.31,0.00,0.00%)的评级由“买入”调为“增持”。盈利预测方面，上调华新水泥(35.33,-1.27,-3.47%)、冀东水泥(22.15,-0.41,-1.82%)、中国船舶(248.75,-0.95,-0.38%)、福田汽车和宁波华翔(23.07,0.07,0.30%)的盈利预测，下调特变电工(24.25,0.48,2.02%)、思源电气(45.05,1.82,4.21%)和顺鑫农业(16.83,0.12,0.72%)的盈利预测。