前几天我撰文章指出，国内股市存在的巨大风险，就在于股市文化已经发生的很大的变化，就在于这种文化在于改变个人财富观、在改变上市公司的经营模式、在改变政府对股市作为的态度。也就是说，已经变化了中国股市，其风险在哪里？其风险有多大？就目前中国股市来说，其风险并非有多大泡沫，也并非有多少人涌入市场，更不是上市公司业绩如何及市场上有多少人在操纵市场、有多少人通过内幕交易如何获利，我想当前中国股市最大的风险仍然是政府的政策。

央行9月6日晚间宣布的提高存款准备金率，以及定向央票1500亿发行等紧缩措施的出台，对于股市的影响在9月7日的市场中开始体现了出来。沪深两市早盘双双低开，沪指一度突破5400点，随后迅速下挫，当日最低探至5269.25点，收报5277.18点。同时，在9月11日，在政府的政策作用下，在经济指标出台下，股市又进一步向下震荡，尽管9月12日回光反照，但股市的风险进一步在显现。

为什么近一两个月来高歌奋进的市场又开始回落？是不是又有所谓的利空消息出台。本来，按照以往的惯例，央行越是出台政策，中国股市越是亢奋，股市指数就上涨越快。但是这次为什么一反常态？有人说春江水暖鸭先知，尽管没有迹象表明政府要出台什么政策，但是有消息表明，政府一些政策的出台，将对疯狂的股市产生不小的影响，将影响投资者对市场之信心，从而发现资金有出逃现象，这就是9月7日及11日股指放量下挫的原因所在。

但是，我们应该看到，尽管近两年来中国股市得到全面的发展与繁荣，但国内股市并走出“政策市”窠臼。比如，政府对上市公司、上市规模、公司上市节奏的控制；市场一直在把“十七 大”作为股市调整的节点等，这些都表明，市场一直以政府政策作为股市发展重心，一直以政府政策为其市场的隐性担保。既然国内股市仍然是政策市，那么市场出现任何异常，出现任何泡沫，自然是通过政策的方式来调整。因此，尽管政府职能部门不愿意承担任何政策变化对股市影响的责任，但是市场则不尽然。政府政策任何变化，都会对市场产生很大的影响。

首先，按照目前股市能够疯狂上涨理论，两年来国内股市为什么能够这样上涨？最大的原因就在于流动性过多，就在于外汇储备增长导致外汇占款过多。从2003-2006年的情况来看，外汇占款为6万多亿人民币。但是，央行为了收缩流动性，通过公开市场操作、提高存款准备金率、发行央行票据等方式来吸收流动性。从2003年以来，央行发行央行票据余额约3万亿，央行10次提高存款准备金率累计5个百分点，大约收回2万人民币，再加上公开市场操作及利息上调，央行对流动性收缩是不可低估的。而且随着今年下半年，货币政策进一步的紧缩，流动性泛滥的局面有可能改变。特别是，美国次级按揭债券危机之后，国际金融市场泛滥的流动性突然停止，为了避免国际金融市场流动性缺乏，各国央行已经向市场注入近10000亿美元的流动性。这些因素都会对国内流动性产生不小影响。比如说，8月份的CPI创造11年来历史高高位，那么央行常规性加息政策在很短时间内就会出台。

还有，央行发行的定向票据量越来越大；6000亿特别国债发行，有2000亿直接面向市场。尽管有人一直就说，发行特别国债对市场影响不会太大。但是这有点掩耳盗铃，本来发行特别国债目的就是要阻断外汇储备流向国内金融市场，但是有人说对市场流动性无关是不可思议。因此，2000亿特别国债直接向市场发行，同样是收紧流动性一种方式。可以说，如果金融市场的流动性一旦减少，对国内股市的影响是不可小觑的。