次提高官方利率，日本股市开始出现高位大幅波动。1990 年，海湾战争爆发，完全依赖石油进口的日本陷入极度恐慌之中，股价大幅下挫。随着海湾战争结束，日本股市又强劲反弹，但已无法达到原来的高度。但是，人们对经济泡沫式繁荣还抱有幻想，希望利率提高、海湾战争对股价的影响会尽快消除，股价波动在短期内会趋向平稳。然而，几乎绝大多数的股票投资者和投机者的预期都落空了，日本股市从此一路狂泻，跌至1992 年8 月18 日的14304 点（2003 年4 月最低跌至7607 点）。累计跌幅高达63.24%，创造了日本股市历史上最大的下跌幅度。从此，日本经济陷入深度的经济危机之中，10 多年后仍无法复苏。
2．墨西哥股灾
20 世纪80 年代以来，墨西哥先后出现两次重大股灾，详见表8。
表8 墨西哥股灾情况表
第一次发生在20 世纪80 年代初。国际市场石油价格下调，作为产油国的墨西哥比索贬值，造成资本外逃和经济衰退，股票价格随之大幅下挫。为了抑制比索贬值，墨西哥采取了外汇管制和银行国有化措施，使流入股市的资金大幅减少，股市再次下跌，交易额降到几乎为零。这次股灾把墨西哥股市推向崩溃的边缘。从1983 年起，墨西哥经济出现转机。在之前，政府颁布了一系列刺激股市发展的措施，墨西哥股市连续几年猛涨，仅1987 年1～10 月，墨西哥股价指数就上涨了6.29 倍，为世界股市所罕见。这次股价暴涨，既是股灾后的一次报复性上涨，也为第二次股灾埋下了祸根。1988 年，墨西哥进一步推行了鼓励外资流入的政策，并成为拉美地区吸引外资最多的国家。正是以这些流入的外资为支撑，墨西哥经济实现了极大的繁荣，一度成为新兴工业化国家发展的“样板”和众多发展中国家仰慕的对象。但是，墨西哥经济繁荣的背后潜伏着一系列不稳定的因素。高利率吸引了大量的外资涌入并采取稳定汇率的政策，每年外资流入高达250～350 亿美元，而外贸出口并未显著增长，造成国际收支经常项目的赤字每年增加230 亿美元左右。这就使得整个墨西哥经济过分依赖外资。一旦外资流入减缓或外资外流，就会引发金融危机和股市危机。1994 年，黑西哥外贸出口赤字恶化，且农民发动起义，政局极不稳定。外国投资者对墨西哥经济前景的信心发生动摇，挟持大量资本外流。1994 年12 月19 日，墨西哥突然宣布本国货币贬值15%，①这一消息引起社会极大恐慌，人们纷纷抢购美元，比索汇率急剧下降，12 月20 日狂跌13%，从最初的3.47 比索兑换1 美元跌至3.925 比索兑换1 美元。21 日再跌15.3%，跌至5 比索兑换1 美元。外汇储备大幅度减少。最后，墨西哥政府不得不宣布让新比索汇价自由浮动，但墨西哥货币跌势未变。到1995 年3 月9 日，墨西哥货币新比索兑换美元已跌至8.00：1，较危机前累跌下跌了56.63%。②墨西哥整个金融市场墨西哥吸引的外资70%左右是投机性的证券投资。例如，墨西哥证券投资吸收外资中的比重，1992 年为71.6%，1993 年上升到76.8%。因此，金融危机导致资本外流对于墨西哥股市如同釜底抽薪，墨西哥股市应声下跌。1994 年12 月30 日，墨西哥股市下跌6.26%，1995 年1 月10 日大跌11%，创1987 年西方股市暴跌以来至当时最大日跌幅；2 月16 日，墨西哥股市在15 日跌了6.4%的基础上再跌3.51%；2 月23 日又跌去5.89%。到3月3 日，墨西哥股市ZPC 指数已跌至1519.52 点，比1994 年危机前2881.17 点已累计下跌了47.94%。①这次金融危机和股灾给墨西哥经济以沉重的打击。直到以美国为主的500 亿美元的国际资本援助，才使墨西哥基本上摆脱这场危机。