印度尼西亚货币再次巨幅贬值 1998 年1 月，东南亚金融危机的重心又转移到印度尼西亚。1 月8 日，印尼盾对美元的汇价暴跌26%。1 月12 日，在印度尼西亚从事巨额投资业务的香港百富勤投资公司宣告清盘；同日，香港恒生指数暴跌773.58 点，新加坡指数跌102.88 点，台湾加权指数跌362 点，日经指数跌330.66 点。1 月15 日香港恒生指数暴跌647.57 点，跌幅为7.71%，②周边市场的股市也应声下跌。直到1 月底，东南亚金融危机和股灾恶化的势头才得以初步止住。
从1997 年7 月到1998 年1 月，东南亚金融危机和股灾经历了8 个多月。货币贬值引起金融动荡是这次东南亚股灾爆发的直接导火线，股灾又加剧了货币进一步贬值，从而把东南亚金融危机推向深渊。这次东南亚危机除港元外，其它几乎所有的金融市场开放的国家和地区的货币都程度不同地贬了值。印尼盾贬值70%以上，泰铢贬值50%以上，韩元、马来西亚林吉特、菲律宾比索贬值30%～40%，日元较1997 年初贬值17%。这些东南亚国家和地区股市下跌的程度也不亚于货币贬值的幅度。到1997 年12 月31 日止，几乎所有的东南亚国家和地区的股市都遭受了这次金融危机的重创，跌幅都在20%～60%左右，1998 年1 月，香港恒生指数、新加坡海峡时报指数又较1997 年分别下跌了20%以上，其股灾的严重程度并不比韩国、泰国、印度尼西亚等重灾区轻多少。
表6 东南亚国家和地区1997 年股灾情况表
1996 年底 1997 年底 下跌点数 下跌幅度（%）
香港恒生指数 13451.45 10722.76 -2728.69 -20.29
东京日经225 指数 19361.35 15258.74 -4102.61 -21.19
新加坡海峡时报指数 2216.79 1529.84 -686.95 -30.99
雅加达JSX 综合指数 637.43 401.71 -235.72 -36.98
马尼拉PES 综合指数 3170.56 1869.23 -1301.33 -41.04
汉城综合指数 651.22 376.31 -274.91 -42.21
吉隆坡综合指数 1237.96 594.44 -643.52 -51.98
曼谷SET 指数 831.57 372.69 -458.88 -55.18
(四)国家或地区性股灾
世界性或世界区域性股灾本身就包括国家或地区性股灾，法国密西西比股灾和英国南海股灾也属于国家性股灾。这里所论述的是不包括上述股灾在内的国家性或地区性股灾。几乎每一个有股市的国家或地区都发生过股灾，有的还发生过
多次股灾。我们很难论及每一个国家发生的每次股灾，本文只选择具有代表性或具有突出特点的国家或地区性股灾进行论述。
1．日本股灾
日本是世界上股灾发生次数最多、最频繁的国家之一。日本股市建立于1878年，直到1890 年之后，随着股份公司的创立和股市投资的兴起，日本股市才趋于活跌。但在整个二战之前，日本股市发展都不及美国、英国、法国等西方国家迅
速。二战后，日本创造了经济奇迹，经济增长率高居发达国家榜首，成为仅次于美国的超级经济大国，日本股市也成了世界最大的股票市场之一。但这丝毫不能掩盖日本经济发展脆弱的一面，日本股灾频繁发生就是最明显不过的例子。从二战后到1997 年，在近50 年时间里，日本先后发生了7 次股灾，①其中20 世纪80年代以来就发生了3 次股灾，最严重的要算1991～1992 年的泡沫经济型股灾，详见表7。
表7 日本股灾情况表
日本人把1986 年12 月开始的不同寻常的经济繁荣称为“平成景气”。经过这次繁荣，日本当时的人均GNP 超过了美国、德国、法国和英国，日本的GNP 占世界的比例也由1970 年的6.4%上升到1990 年的13.7%，对外纯资产额在1991 年达到3830 亿美元，居世界首位。在“经济繁荣”的支持下，1986～1987 年，日本股市几乎呈单边上扬，日经指数从1985 年12 月的13113 点上升到1987 年9 月的26000 点，上涨了近1 倍。1987 年10 月爆发世界性股灾，日本不仅未能从美国股市崩溃中吸取教训，反而立即恢复元气，股价探底回升。1988 年日本股市继续上涨，年底时日经指数已突破30000 点。1989 年日本日经指数再创新高，并在1989年12 月19 日达到38915 点，②较1985 年最低点上涨了3 倍多。1989 年日本股票市值高达630 兆日元，为当年GNP 的1.6 倍，而1985 年它仅占日本GNP 的60%。面对日本经济繁荣和股市狂涨，日本国民如痴如醉，完全失去了应有的理智，纷纷投身股市。然而，日本的经济繁荣却隐含着巨大的泡沫经济成分。20 世纪80 年代初日本推行金融自由化政策并实施宽松的超低利率政策。在经济景气、收入增加的情况下，日本较多人将银行存款转投股市和房地产，并毫不犹豫地向银行借贷进行投机。银行为了扩大业务份额和市场占有率，积极推动人们进行土地、房产和股票投机，从而使土地、房产和股票价格大幅上扬到惊人的高度。20 世纪80 年代后期，日本国内所有的经济主体都不同程度地为泡沫经济的膨胀火上浇油。收入增加的人们在发现房地产和股票投机收益丰厚时也不甘落后纷纷加入。但是，泡沫经济是不可能持久的，一有风吹草动，泡沫就会破灭。1989 年，日本政府先后5
