造成股价暴涨暴跌；也有社会经济因素，如利率、汇率变化，经济周期运行，货币与财政政策调整，战争爆发，经济和政治体制变革等。可以说，一切引起股市波动的各种因素都可能成为股灾形成的原因之一。但是，股灾爆发的基本因素主要是指以下几个方面。
(一) 市场违规：股灾的催化剂
市场违规，包括欺诈、内幕交易、操纵市场、提供和散布虚假信息、买空卖空、恶性透支等，不仅在世界早期股市屡见不鲜，而且在世界现代股市也时有发行，它导致了世界多次重大股灾的爆发和无数次个股股灾的发生。1719～1720 年，英国南海公司股票之所以从暴涨到暴跌，一个重要的原因是南海公司采取欺诈的手段制造公司虚假繁荣，以掩盖公司极不理想的经营状况，并骗取社会公众的信任。一旦人们发现南海公司股票暴涨与公司业绩和经营前景毫无关系时，就纷纷大量抛出股票，从而导致了股票大跌。1929 年美国股灾后，美国国会进行了调查，发现引起股市失控的一个重要原因，是许多上市公司和券商在股市交易和信息披露中存在着欺诈和滥用职权行为。他们相互串通，从事内幕交易或违规操作，控制市场。一个典型的例子就是利用“联合投资”的方式在成员之间买卖，造成交投活跃、股价上涨的表象，吸引不知内情的投资者盲目入市，为“联合投资”的成员在一定时期抛出股票并获利创造市场条件。这也为后来股灾的发生埋下了隐患。在现代股市，特别是在新兴市场，市场违规导致股市暴涨并最终导致股市暴跌仍不绝于耳。详见表11。
表11 市场违规导致股灾案例情况表
市场 市场违规情况及后果
台湾 在1990 年台湾发生最严重股灾之前的1989 年，台湾各种形式的地下投资公司近200 家，吸收的资金在300 亿新台币以上。而给这些地下投资公司融资的是“金元”等地下金融机构及一些银行。这些地下投资公司在从金融机构获得巨额资金后，即成为主宰股市的中坚力量，他们和上市公司、券商相互勾结，违规炒作，操纵市场走势，造成股市暴涨。一旦股市暴涨到无法维持，他们就拚命地打压股市，造成股市暴跌。台湾未能从1990 年的股灾中吸取教训，1994年又发生了违约交割曝光的“洪福事件”，再次引起股市暴跌1000 多点。该事件所涉及的华国饭店股票更是从10 月4 日的338 元跌至10 月27 日的156 元，跌幅达53.85%。
俄罗斯 1994 年初，俄罗斯马夫罗季三兄弟宣布组建一个名为MMM 的投资基金，他们利用电视、广播、报纸等新闻媒体大做广告，宣称并承诺只要向MMM 公司投资100 美元，就可在半年内收回500 美元，此外还有高达400%的年终回报率。人们纷纷抢购MMM 公司的股票，先后有1500 万人购买，股票价格由最初的每股1 美元狂涨到54 美元。MMM 公司对投资者的欺诈被揭穿后，股价狂跌，仅7 月27 日就暴跌50%。①
香港 1973 年8 月20 日，香港股市发现伪造股票事件，投资者信心受到重大打击，股市大跌，从而触发了1973～1974 年的香港股灾。