(四)加剧经济衰退或经济危机
股市是国民经济的“晴雨表”，股市与经济共兴衰，这已成了人们的一种共识。不管股灾的起因如何，已有的经济衰退迹象或投资者对经济衰退预期的普遍认同则是股灾发生的根本原因。由于股灾的发生是对经济衰退所作的一种过分夸大的反应，不仅破坏了股市自身正常的发展，而且引起或加剧金融危机，这都将对经济发展产生很大的消极影响，从而加剧经济衰退，严重时还会导致经济危机。
1992 年世界性股灾导致全球经济危机是一个典型的例子。股灾引起人们对经济前景的极度悲观，导致投资锐减。美国私人投资由1929 年的160 亿美元减至1933年的3.4 亿美元，美国经济因此失去发展的动力。需求减少导致生产下降，美国
工业生产1933 年比1929 年下降了50%，农场总收入由1929 年的120 亿美元降至53 亿美元，下降了55.84%；国民收入由1929 年的878 亿美元降至1933 年的402亿美元，下降了54.22%。生产下降导致工人收入减少和失业增加。1929 年，美国人均收入为681 美元，1933 年降至495 美元，减少了21.32%；失业率从1929 年的5%上升到1931 年的25%。受美国经济危机的影响，又爆发了世界性经济危机，英国、法国、德国等经济发达国家无一不陷入严重的经济困境之中，整个西方世界经济倒退了几十年，直到20 多年后才得以恢复。①
1991～1992 年日本股灾对经济的消极影响也是触目惊心的。20 世纪80 年代日本经济发展迅速，是整个西方国家经济增长率最高的国家，人均GNP 先后超过了法国、英国、德国和美国。1991～1992 年日本股灾后，日本经济进入长期的衰退之中，资金外流严重，国内投资锐减，经济增速明显放慢，并从高于西方其它国家演变到低于西方其它国家。例如，1990、1991、1992 和1993 年，日本GNP 年增长率依次为4.8%、4.3%、1.1%和-0.2%。①股灾前后经济增长反差极为明显。与此相反，同期以美国为首的西方国家经济却出现了明显的回升。1994 年墨西哥金融危机后，尽管有以美国为首的国际金融机构大力援助，但较长时期仍未摆脱经济困境。1997 年东南亚金融危机和股灾不仅对东南亚国家和地区的经济打击是空前沉重的，而且对整个世界经济增长都产生了一定的影响。
(五)引起社会动荡
股灾及其所产生的严重经济后果最终都会转移到人们生活上来，这是社会动荡的根源之一。首先，每一次股灾都会加剧贫富分化。这是因为股灾的市值损失并不是平均分摊到每一个投资者身上的，只有在高位跟进且在股市暴跌中无法出逃的才是最大的受害者。而在高位卖出反而因祸得福而成为股灾的受益者，在股市暴跌最初出逃的损失也较小。这就大大加剧了投资者收损的两极分化，有的成为百万、千万甚至亿万富翁，更多的则血本无归，倾家荡产。其次，股灾加剧经济衰退的一个直接后果就是失业上升，收入减少，生活水平下降，这也会引起社会动荡。此外，股灾加剧金融危机，造成货币贬值，引发通货膨胀，都将直接或间接导致人们社会生活秩序混乱，社会动荡加剧。1997 年至1998 年1 月印度尼西亚金融危机后，国内一些地区出现了商品抢购、游行甚至暴动的现象，亦能说明这一点。

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四、股灾的基本成因分析

纵观世界各个国家和地区发生的历次股灾，可以看出，尽管每次股灾形成的主要原因不尽相同，但几乎每次股灾的爆发都不是单一因素造成的，而是众多因素共同作用的结果。在这众多因素中，既有市场因素，如市场违规和过度投机等