最近股指高位震荡频频发生，“9·11”当天上证综指一度大跌4.51%，构成中期头部的言论又有所上升。可是这次行情与“5·30”完全不同，个股上涨的速度和启动的时间不一样，并非所有板块所有个股都经过了大幅上涨。正因为个股的分化，导致指数在此点位发挥的作用并不大，要出现连续大幅暴跌的概率也很小，而把握好个股的节奏才是制胜的关键。

　基本面看，8月CPI指数创出10年新高，央行再次宣布加息。财政部9月10日发出通知面向社会公开发行2000亿特别国债。这次并未面向商业银行发行，对流动性收缩更为直接。即使在这样的紧缩背景下，笔者发现人民币升值仍有加速的态势，充满赚钱效应的股市令储蓄流出加快，过剩的流动性根本就不是以上措施所能消灭的。

　　从板块情况看，整体上市或集团注资概念仍是上周最大的赢家，天坛生物和江南重工就是其中两个典型的代表。最近异常抢眼的上电股份，就是由于控股股东拟对其换股进行吸收合并，导致该股连续出现九个涨停，产生了巨大的财富效应。情况相同的还有对大股东定向增发的亿利科技等。事实上，这样的故事正是推动本轮牛市的一个重要因素。

　　如果光看公司业绩和公司未来所有的内生性成长，中国A股市场确实有高估的嫌疑。但很多企业是“小公司，大集团”，在若干年前，集团公司将旗下的某一小块业务拿来上市，作为集团公司进行资本运作的窗口。未实施股改之前，集团公司对这家上市公司股价往往不太关心，甚至不少国有大型企业占用公司资金长达数年不还，最后活活把一家好公司拖成ST。现在情况不同，母公司不仅偿还占用的借款，还总想办法注入资产，可供注入而尚未注入的资产是目前上市公司资产数倍，一旦实施注资，公司业绩自然提高，整体估值自然下降。

　　因此，笔者认为，目前牛市已运行到中后期，市场对内生型增长的挖掘已非常充分，接下来更多要靠外生型增长来发掘黑马。以这样的思路来看，惟价值至上的思路应予以放弃，若公司质地不太好，只要母公司有实力有意愿注资，立即可以变成黑马股。此时研究已有的公司基本面并非选股良策，而是要看股票的走势，一般来说缩量震荡时间较长的股票是值得关注的。

　　尽管上周末大盘震荡较为激烈，但广电信息等低价个股始终牢牢封死在涨停板上，最近不少这样的股票突然走强。此类个股往往价格低廉、业绩较差，共同的特点是离“5·30”前期头部较远，大部分筹码仍处于被套状态，对于这类已经过充分调整的个股，投资者应以持股为主，不必考虑大盘涨跌。

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