高速公路 步入价值回归期

安信证券 楼荣荣

近来市场热点已经开始转向一些低估值的板块，显示出在持续上涨后，一些高位派发的资金已经在寻找新的价值洼地。从行业的角度来看，今年高速公行业呈现明显的强势增长势头，但从二级市场来看，高速公路板块的估值又存一定的低估现像，后期很可能成为主流资金新开发地，值得关注。

受宏观经济持续繁荣影响，客货运输量、汽车保有量、城镇化进程和物流业等将保持快速发展，高速公路消费远景需求旺盛，未来15年将是路网建设的重要阶段。路产位置优越的公司业绩将因受益于路网效应而快速增长。有统计数据显示，8月30日前公布半年报的17家高速公路管理类上市公司的主营业务收入和净利润的平均增长速度分别达到13.9%和44.23%，而与此同时，机构预计其未来几年的净利润复合年均增长将在20%到30%之间。由此可见，目前高速公路行业正面临较好的增长期，未来的投资价值值得关注。而在另一方面，目前市场普遍预期新的《收费公路权益转让办法》可能在年底前出台，将允许收费公路收费权转让。此办法的出台可能掀起高速公路板块的收益大增潮，犹如现在众多上市公司出售旗下资产或所持有股权，以获得巨额现金收益一样，我们认为这一种预期也将支持众多短线热钱狂炒高速板块，因此在目前高速板块的估值还不高的情况下进行关注确是恰如时机。

在高速板块中我们认为600350的山东高速值得重点关注，公司的核心业务为经营和管理山东省境内的路桥资源，值得关注的是其正在投资建设济（南）莱（芜）高速公路：这是山东省第一条完全由企业筹资建设和经营管理的高速公路，作为国道主干线京沪高速公路的重要辅线，其集旅游、环保、生态、景观和经济于一身，具有极大的综合经济价值，2007年底建成通车后将构建横贯齐鲁的第二条黄金通道，成为公司新的利润增长点。另一方面，2007年1-6月，公司实现营业收入14.27亿元，同比增长26.1％；营业利润8.10亿元，同比增长22.1％；净利润5.49亿元，同比增长21.4％；每股收益 0.16元。而在二级市场，该股目前股价刚刚十元出头，处于低价群体内，市盈率也仅40倍左右。可见，与其稳定增长的业绩相比，在二级市场上该股的估值还是相对偏低的，未来具备较强烈的价值回归要求，可关注。