投资要点：方案简介：东航公告通过定向增发29.85亿H股（每股3.8港币）方式引进新航和淡马锡，预计募集资金约113亿港币。增发完成后东航集团、新航、淡马锡将分别持有公司51％、15.7％和8.3％的股权。

　　航空业正处在行业反转初期，预计本轮景气周期将至少持续到2010年：强劲的需求增长和相对缓慢的运力扩张，将推动行业客座率持续攀升并令票价水平更为坚挺，主业利润已经出现反转。人民币持续升值、油价总体高位但涨幅趋缓等为行业提供了良好的外部环境。

　　公司运力扩张趋缓，但经营效率获提升：经历最困难的整合期后，内部管理正逐步走向正轨，加之行业景气，其盈利能力正在快速提升。预计07-10年均座位数增长率10.8％，低于预测运量的增速。预期未来公司将延续客座率提升、座公里收入提高和单位成本下降的良好趋势。

　　本次引资将显著改善公司资产质量，并提升管理水平：增发后公司资产负债率将从95％大幅降至80.2％（低于南航），每股净资产从0.62元猛升至1.8元。引进全球一流的新航为战略投资者，预期对公司加强收入成本管理、拓展并优化航线网络、提高盈利能力将有实质性帮助。

　　合理价位15-20元，维持“买入”评级。预测2007-10年EPS分别为0.13、0.23、0.44、0.63元（已考虑增发摊薄），年均复合增长率为68％。我们给于其09年35倍PE估值，对应合理价位15.5元。考虑到引进新航、行业重组预期、较小的A股流通盘及同行比价效应，股价可能上冲20元。

　　风险提示：增发不成功；油价超预期上涨；非理性价格战；突发事件。