南方航空07年上半年完成主营业务收入252.10亿元，同比增长19%，实现营业利润3.73亿元，去年同期为-9.40亿元；同时加之上年由于人民币升值所产生的12.66亿元的净汇兑损益，公司07年上半年共实现净利润3.72亿元，去年同期为-8.04亿元。

　　根据07年上半年的数据来看，南方航空的管理费用、营业费用持续改善，管理费用占主营业务收入比重、营业费用占主营业务收入比重持续下降，表明公司的管理能力日益提升，同时南航主营业务成本中除了刚性的燃油成本、飞机所产生的成本(折旧、经营租赁费用、融资租赁费用)以外，我们观察到公司的其他主营业务成本项并未随着主营业务收入同比上升，反映了公司成本控制能力也在持续改善，我们预计南方航空2007、2008年的每股盈利分别为0.30元/股、0.58元/股，目前的股价已经基本上反映了南方航空由于自身业绩增长而隐含的投资价值，但是目前人民币持续升值，中国航空业面临行业重组，我们坚持对于航空企业中长期竞争力的分析逻辑，认为行业的重组或者公司股东层面的重组将能够提升行业、公司的中长期竞争力，给与公司“增持”的投资评级。

　　上海机场2007年上半年，上海机场所运营的浦东机场实现飞机起降架次122187架次，旅客吞吐量1365.50人次，货邮吞吐量112.97万吨，分别比去年同期增长9.06%、6.54%、16.30%，公司所运营的浦东机场07年上半年的飞机起降架次、旅客吞吐量的增长速度出现了一定程度的下降，低于市场普遍的旅客吞吐量增长10%的预期，但是浦东机场的货邮吞吐量增长迅速，07年上半年同比增长超过16%，远超过白云机场的07年上半年货邮吞吐量6.4%的增长速度。

　　目前上海机场集团拥有的尚不属于上海机场上市公司的虹桥机场一期、浦东机场货站51%股权、机场建设费返还收入等主要资产的净资产约为40亿元，如果按照25%的评估溢价进行收购，则收购上述资产需要50亿元。

　　如果上海机场采取定向增发的方式进行上述资产收购，假设定向增发价格在35元，则需发行股份1.4286亿股，定向增发完成后上海机场总股本约为20.70亿股，上海机场的净利润约为30亿元，按照35倍的PE估值，上海机场的市值应该在1050亿元，按照定向增发后的总股本计算，每股72007-08-30航空、机场价值约为50.73元/股，将提升公司每股价值。

　　在不考虑资产整合的情况，预计公司2007年、2008年每股收益分别为0.92元/股、0.91元/股，估值合理，考虑到集团资产的盈利状况以及上海机场资产整合形势的不可逆转，给与公司“增持”的投资评级。