72007-08-27软件与服务东软股份 （600718 行情,资料,评论,搜索）：结构性变化促进业绩大幅增长，评级“增持”2007年上半年，公司实现营业收入117,376万元，比上年同期增长3.6%，实现净利润(归属于公司普通股股东的净利润)8,545万元，每股收益0.30元，比上年同期增长194.1%。业绩大幅增长的主要原因是公司毛利率由去年同期的22.7%上升为33.2%。毛利率提升的最重要影响因素是公司软件外包业务的快速增长导致公司收入结构的变化。

　　公司软件与系统集成业务实现收入8.38亿，同比下降1.9%。公司软件业务的收入结构发生很大变化。软件外包业务实现3,478万美元的收入，同比增长64.0%。高毛利的软件外包业务比重的增加使得软件及集成业务毛利率由上年度的18.3%上升为报告期的29.6%。

　　公司的整体上市计划已经处于实施阶段，整体上市将实现对集团软件外包业务的资源整合。集团有更多的优质客户资源，并且整合后公司的接包能力将大大提升。整合后的东软集团将成为国内软件外包行业的龙头。我们预测未来公司的出口外包业务将继续高速增长，继续推动公司盈利能力的提升。

　　我们认为东软集团有能力成为国内出口软件外包业的龙头，长期具备良好的成长空间。我们预计东软集团07年和08年EPS分别为0.70元和1.01元，考虑在行业中的龙头地位以及未来的高成长，维持“增持”投资评级，建议买入，给予50元目标价。

　　恒生电子 （600570 行情,资料,评论,搜索）：明晰的战略比良好的业绩更值得关注，评级“增持”2007年上半年主营业务收入实现18477万元，较去年有35%增长；净利润实现3760万元，增长491%。业绩大幅增长的原因是主营业务实现的利润和投资收益均出现快速增长，其中投资收益达到3218.5万，占利润总额的70%；扣除投资收益的影响，主营业务贡献的净利润约为1159万，同比增长超过500%。

　　公司金融业务收入增长达到79.93%，超出我们前期预期的50%左右的增速。

　　并且毛利率也提高了3%。目前增长基本验证了我们的判断，增长超预期的因素我们推断应该是公司加大了证券项目实施的人力投入。公司在其他业务收入上的下降也表明公司可能将有限的人力资源向金融业务倾斜。

　　国内资本市场的制度变革和金融创新将提供给恒生电子更为重要的发展机遇，并且这种影响是长期的。公司在行业中长期积累形成的竞争优势使得公司理应直接分享牛市收益。中报中恒生电子明确了向金融运营服务商转变的发展战略，符合行业的发展趋势，我们也看到了公司战略思路进一步明晰化。

　　公司在行业内具有广泛客户基础和领先的产品研发能力，未来升级路径清晰，82007-08-27软件与服务有望成为国内领先金融IT服务运营商。

　　我们调整公司的盈利预测，07、08、09年每股收益分别为0.50元，0.56,0.68元，不考虑投资收益的影响，利润复合增长率将达到35%。我们公司维持“增持”的投资评级，目标价30元。