在上市公司中期报表捷报频传之时，上证指数一路上攻，直上5000点。5200点高位，是继续上攻，还是掉头下调？不论机构投资者还是个人投资者，心里都在打鼓。于是，看淡或看空的投资者说：具备打新股功能的债券型基金，是目前规避市场高位风险的投资首选。甚至连一些专业的分析人士也表示，债券基金和新股申购“混搭”后的投资产品对看空的投资者来说，是获得无风险收益的好途径。一位在股市中摸爬滚打十多年的资深投资人说：以目前的发行进度推算，投资专门打新股的债券型基金，一年20％－30％的收益率不成问题。

　　债券型基金 收益分三档

　　统计债券型基金的中报数据，我们不难看出，今年上半年业绩比较突出的债券类基金，其主要收入来源皆非债券。普遍都是股票价差收入高于债券差价收入，通过新股申购获得的收益是大部分债券型基金上半年收益的主要来源。

　　早在去年下半年就有一些债券型基金意识到在“股强债弱”的大势中，单靠债市几乎无法生存。于是华宝兴业旗下的宝康债券基金经理表示，通过对市场上各大类资产投资收益的研究分析，新股发行过程中一、二级市场的单纯套利成为风险调整后收益最高的大类资产。

　　其实，债券型基金根据其投资方向可以分为三类：第一类是债券＋股票＋新股；第二类是债券＋新股；第三类纯做债券。业绩表现基本上也是从第一类到第三类逐一递减。

　　长盛中信全债、银河银联收益、嘉实债券、工银瑞信增强收益债券等业绩表现出色，在晨星评级中位次居前的债券型基金，其基金合同中对股票投资比例的限制都相对宽松，参与新股申购、二级市场买卖的程度相对较深。

　　比如长盛中信全债基金上半年净值增长率为21.31％，期末股票投资市值占基金资产总值比例为10.91％；银河收益基金净值增长率达到25.24％的同时，股票占比也达16.17％。这两只基金都是既可以打新股，又可以买股票的债券型基金。

　　中信稳定双利债券基金单纯参与新股申购套利，上半年增长10.22%。同时，公司预计，下半年新股发行速度仍将维持偏快的格局，尤其是大盘股的发行有望继续为新股申购业务带来较好的回报。中信稳定双利基金的收益虽然不及一、二级市场同时出击的基金那般可观，但贵在稳定二字。

打新容易炒股难

　　基金半年报中，众多基金经理坦言，短期调整压力加大，对后市持相对谨慎态度；并且认为后市将出现震荡的走势。而纵观各类机构策略报告，谨慎乐观、风险加大等字眼也频频出现。

　　面对日益加大的二级市场风险，银河证券基金研究中心王群航建议投资者可以关注单纯参与一级市场打新的债券型基金，而非同时参与二级市场股票投资的债券型基金。

　　上半年实现25.24％净值增长率的银河收益基金，其股票投资比例为0％至30％，而且除了参与打新股外，股票投资方面还主动配置了消费品和服务业，降低了制造业，仓位水平在季末下调。

　　但“炒股”毕竟不是债券型基金的专长，加大股票配置比例的同时，也给本应稳定的基金增添了额外的风险。银河收益基金半年报中基金经理表示，报告期内股票操作方面明显失误有三：一是银行地产比例极低，二是仓位水平过高，三是持股集中度提高，从而导致基金净值出现大幅波动。

　　纯债券基金忙转型

　　日前，债券基金内部由中短债基金向能够打新股的普通债券基金转型的消息频频传出。