徐滇庆：次级债是一种很好的金融创新工具,这次危机的原因之一在于审贷不严格。

另一个原因是量太大，超出了利润的覆盖能力，而新闻媒体又夸大了它的风险。次级贷款与银行贷款不同，它并不是基本稳定的存款,而是基于股票，而股市对危机的反应是最敏感，前面的人抛了，大家跟着抛，资金链就断了。所以才需要政府注资，让金融机构帮助它把资金链续起来。

王建：美国近几年的经济增长是建立在资本项顺差基础上的,有两个基本条件：一、货币坚挺；二、货币市场稳定。这两个条件具备了，国际资本才能源源不断地流向美国，美国也才能拿大量流入的资本去补偿经常项目的逆差。在这种金融生态中，美国的经济增长已经不表现为物质产品的增长，美国居民储蓄率很低，原因在于他们持有的资产，如股票和地产在升值。当房市发展到一定程度，居民中有购买力且信用好的人的购买就达到一个饱和点。为了继续推高房地产泡沫，房贷就开始转向信用不好的人，这是次级债问题的开始。

其次，以贷款做抵押发证券，相当于把贷款卖给了其他投资人。美国房屋抵押贷款有4/5被证券化了,大部分被国外投资者买走，因为大家相信美国市场，相信美元。次级贷款虽说是垃圾债券，但是利率高，当投资者认为市场泡沫吹不破，就愿意买。

次级债这两年出现问题，是因为贷款有非常好的优惠，比如三年内可以不还本金，利息也可以少付。等到第三年，一部分该还款的人还不了贷款，还有大量无还款能力的人陆续进入还款期。到了集中还款的时候，就有一部分发放次贷的金融公司收不到钱，发放房屋抵押贷款的公司破产。

次贷的影响第一表现在贸易上。从2005年下半年开始，美联储不断升息，房地产开始走下坡路，居民的心理发生了变化。到今年6月第一次出现了正储蓄。老百姓花钱少，贸易逆差就减少。所以，上半年美国贸易逆差同比减少了7％。

第二，日本和欧盟的经济复苏是外需主导型。美国的贸易逆差缩减会影响中国。欧盟对美国是顺差，对我们是逆差。欧盟对美国的顺差一降低，经济增长速度就下降，对我们的逆差肯定也要跟着降。这是第二个传导链条，即美国次贷可能导致我们经济增长率下降。

第三，对日元美元交易的影响。过去的五、六年，日元和美元之间形成了巨大的套利交易，日本扮演了全球资金供应商的角色。这场金融危机使人们对美元的信心降低，特别是美国现在又降息了，可能还要降，而处于经济复苏中的日本可能要加息。日元与美元利差的缩小使得日本不再扮演资金供应商的角色，从而进一步缩减美国的资本顺差。

以上三重影响最后都导致美国经常项逆差的扩张停止，对中国有很大影响。次贷危机对中国的影响不是通过金融联系，因为我们的货币和资本市场不开放。但是，一旦他们贸易逆差开始缩减，我们与他们的贸易联系就面临问题。