受益于出口比例的提高、海绵钛价格的趋稳和产品结构的进一步完善，宝钛股份(行情论坛)未来三年盈利可望实现43.0％的年均复合增长率，并有望好于市场预期。

公司未来可通过提高产品售价来部分转嫁成本的增加，因此出口退税率下调的影响将较为有限。

报告摘要：

盈利增长超出预期：宝钛股份2007年上半年净利润同比增长44.9％，钛材销售同比增加54.5％，均超出市场预期。我们预计，随着产量的增加和出口比例的提高，2007年全年公司净利润将增加67.6％，实现每股盈利1.41元。

海绵钛价格的回落和趋稳有益于钛应用的推广：在大幅回落超过60％后，近期国内海绵钛价格趋于稳定，并有小幅上扬。国际钛协会曾认为，如果生产钛的各阶段都降低成本25～50％，则2015年全球钛用量可望翻两番。因此，海绵钛价格的回落和趋稳不仅会降低钛材的生产成本，而且在其它有色金属价格普遍大幅上涨的背景下，将更加有利于钛消费的增加。今年来，全球钛消费，尤其是商用飞机制造领域的消费仍保存强劲增加。我们看好未来几年钛消费的增长。

未来三年的成长性较强：我们认为，受益于出口比例的提高、海绵钛价格的趋稳和产品结构的进一步完善，宝钛股份未来三年盈利可望实现43.0％的年均复合增长率，并进一步增强其国内钛行业的龙头地位。我们相信，由于具有较高的竞争优势和行业壁垒，再加上需求旺盛，公司未来几年的盈利有望好于市场预期。

我们认为，作为国内钛材行业领军企业和正在成长中的全球钛行业龙头企业之一，宝钛股份理应享受一定的估值溢价。我们给予公司2008年35x的动态市盈率，并给予20％的溢价，认为公司未来24个月的合理股价应在168.3元。

1.出口比例稳步增加,但出口过急,应该先囤积居奇到高价格位时再出手

宝钛股份拥有以钛材加工为主的从熔铸、锻造到板材、管材加工方面全套的生产系统，是国内最大的钛材供应商。由于设备和加工技术较为领先，公司具有较强的核心竞争力。目前，公司是中国航空航天领域用钛材的最主要供应商，约占国内该领域供应的90％以上市场份额。而且，公司还获得了波音和空客的产品资格认证。

另外，进入2季度以来，宝钛股份还先后公布了两起重大出口合同的签订，预计将会对宝钛股份的经营状况产生积极影响。这包括：

1)公司于2007年4月19日与美国古德里奇公司(Goodrich Corporation)签署了为期十五年的钛材供货合作协议。根据协议,在2007年至2021年期间,古德里奇公司将根据生产需要采购宝钛股份的钛材产品,同时宝钛股份将成为古德里奇公司中国供应链的优先钛材供应商；如果宝钛股份的产品通过古德里奇公司的质量认证,在2007年至2011年间,古德里奇公司最低需求将超过1,000吨。

古德里奇将对公司提供的样品进行检验,待样品符合标准规定要求后,由古德里奇按照采购协议规定的数量下达订单。古德里奇公司是世界领先的航空零部件、系统和服务的供应商,位列美国企业500强之一,具有良好的合同(或协议)履约能力。

2)宝钛股份与美国波音公司于2007年6月8日达成为期三年的钛产品供货协议。根据协议,在2007年至2009年之间,宝塔股份将向波音公司提供约4,300吨钛产品,其中2007年波音公司的订单量约为780吨,预计总合同价值为10亿元以上。波音公司是全球最主要的民用飞机制造商,同时也是军用飞机、卫星、导弹防御、人类太空飞行和运载火箭发射领域的全球市场领先者。